尽管亚马逊在2025年的股价表现（上涨5%）未能跑赢标普500指数（上涨16%），但其业务基本面依然十分强劲。公司的成功不再仅仅依赖于电子商务，而是越来越多地由两大高利润业务——亚马逊云服务（AWS）和广告服务——共同驱动。这两个部门的利润率远超传统的零售业务，成为公司整体盈利增长的核心引擎。与此同时，亚马逊正大力投资人工智能领域，包括建设数据中心和研发自家的Trainium AI芯片，这导致资本支出大幅增加，短期内压低了自由现金流。然而，这一战略举措旨在减少对外部供应商（如英伟达）的依赖并开辟新的收入来源。目前，亚马逊的估值相对于其在AI领域的巨大潜力而言，可能被市场低估，这为着眼于2026年及未来的投资者提供了一个复杂的决策点：是选择一个增长稳健但可能不会带来惊人回报的成熟巨头，还是押注其在AI领域的长期潜力？
要点
- 1亚马逊的盈利核心正转向高利润的AWS和广告业务，这两者贡献了绝大部分的营业利润。
- 2公司正进行大规模资本投资用于建设AI基础设施和自研AI芯片，这是一个着眼于未来的长期战略。
- 3尽管估值在同类公司中并不算昂贵，但其股价并未完全反映其在人工智能领域的深度布局和潜力。
- 4作为一家成熟企业，亚马逊预计将实现中等速度的增长，投资者不应期望其股价在短期内出现爆炸性上涨。
盈利双引擎：AWS与广告业务
亚马逊的商业版图远不止于其广为人知的电商平台。真正的利润增长故事发生在两个关键领域：云计算和广告。亚马逊的广告服务增长迅速，年增长率达到24%，虽然收入占比不大，但其利润率估计在30%至40%之间，远高于北美电商业务4.5%的利润率。与此同时，AWS更是利润的主要贡献者。
在2025年第三季度，AWS仅占总收入的18%，却贡献了公司66%的营业利润，其营业利润率高达35%。这充分说明了高利润业务对公司整体财务健康的重要性。
只要这两个高利润部门在2026年能保持强劲的增长势头，亚马逊的整体盈利能力就有望大幅提升，从而可能推动股价上涨。
AI领域的“豪赌”：资本支出与自研芯片
亚马逊正在人工智能领域进行一场代价高昂的“豪赌”。公司大幅增加了资本支出，用于建设数据中心和开发自己的AI芯片，这导致其自由现金流在短期内出现下降。这一现象让一些投资者感到担忧，认为公司可能支出过快。然而，这种投资是保持在快速发展的AI领域领先地位的必要之举。亚马逊的目标是减少对英伟达等外部芯片供应商的依赖，并最终创造新的收入来源。
亚马逊推出的自研Trainium AI芯片是一个关键战略。公司声称，开发者使用其最新芯片构建AI产品，成本最多可降低40%。如果成功，这不仅能大幅降低自身运营成本，还可能向其他公司出售芯片和服务。
这种“花钱生钱”的策略虽然存在风险，但也为亚马逊在2026年及以后实现突破性增长奠定了基础。
视角
增长潜力与估值平衡
亚马逊是一家业务稳健的成熟公司。其股价目前处于一个相对合理的区间，没有被高估，但也不算便宜。投资者应将其视为一个中等增长潜力的选择，而不是期待它能像十年前那样带来巨大的市场回报。
被低估的AI潜力股
市场可能因为亚马逊庞大的低利润电商业务和高额的资本支出，而低估了它在AI领域的真正价值。与其“科技七巨头”中的其他成员相比，亚马逊的估值更低，这可能使其成为2026年一个被忽视的、具有巨大潜力的AI投资标的。