2025年，印度初创企业融资总额接近110亿美元，但投资者的态度变得更加挑剔，导致交易数量大幅下降。与美国由人工智能（AI）驱动的资本狂潮不同，印度的资本流向更为均衡，重点关注制造业、深科技和消费领域。早期阶段融资逆势增长，政府加强了政策和资金支持，本土资本的活跃度显著提升，这共同推动了印度初创生态系统向更加理性和成熟的方向发展。
投资风向转变：更谨慎，更挑剔
2025年，投资者的选择性明显增强，整体投资策略趋于保守。虽然融资总额为105亿美元，仅小幅下滑17%，但交易数量的锐减更能说明问题。
- 总交易笔数： 1,518笔，同比下降近39%。
- 种子轮融资： 降至11亿美元，同比下降30%，表明投资者对实验性项目的兴趣减弱。
- 后期融资： 降至55亿美元，同比下降26%，反映了对规模、盈利能力和退出前景的更严格审查。
- 早期融资： 成为亮点，逆势增长7%，达到39亿美元，显示出投资者对已验证产品市场契合度（PMF）和收入模式的初创企业更有信心。
资本部署的重点已经转向了早期阶段的初创公司。
AI 领域的现实主义：与美国的差异
印度在AI领域的投资策略与美国形成了鲜明对比，表现出一种务实的态度，即优先发展应用型业务，而非进行资本密集的基础模型开发。
- 印度AI融资： 2025年总计约6.43亿美元，同比仅微增4.1%，资金主要流向早期和成长初期的应用主导型企业。
- 美国AI融资： 同期飙升至超过1210亿美元，暴增141%，且绝大部分由后期巨额交易所主导。
Accel的合伙人Prayank Swaroop指出，印度缺乏大型基础模型公司，短期内也难以在研究深度和人才储备上与全球竞争。因此，应用主导的AI和相关的深科技领域是更现实的焦点。
超越AI的投资新热点
尽管AI吸引了大量关注，但印度的风险投资并未完全集中于此，而是更均衡地分布在其他具有本土优势的领域。
- 制造业与深科技： 这两个领域成为新的投资热点。投资者认为，印度在这些领域的全球资本竞争较小，并在人才、成本结构和市场准入方面拥有明显优势。
- 消费领域： 随着城市人口消费行为的改变，对即时商业和按需服务的需求激增，催生了另一波投资机会。这些商业模式更能发挥印度在人口规模和密度上的优势。
本土资本与政府支持的崛起
2025年，印度政府和本土资本在支持初创生态系统方面扮演了越来越重要的角色。
- 政府积极介入：
- 启动11.5亿美元的“基金中的基金”（Fund of Funds）以扩大资本供给。
- 推出120亿美元的研发创新计划，支持能源、量子计算、机器人和AI等深科技领域。
- 本土资本活跃：
- 参与投资的机构数量从约6,800家锐减53%至3,170家。
- 其中，约1,500家为印度本土基金和天使投资人，占总活动近一半，表明在全球投资者持谨慎态度时，本土资本发挥了关键的支撑作用。
对投资者而言，最大的风险之一就是监管政策的突变。政府的参与和熟悉度的提升，正在降低这种不确定性。
走向成熟的退出市场
退出渠道的改善，特别是国内资本市场的强劲表现，是印度初创生态系统走向成熟的关键标志。
- 科技IPO活跃： 2025年共有42家科技公司上市，同比增长17%。
- 并购活动增加： 收购交易数量增至136笔，同比增长7%。
- 国内投资者成为主力： 对科技公司IPO的需求主要来自国内机构和散户投资者。这打破了过去对外国资本的过度依赖，使退出路径更加可预测和稳定。
总而言之，2025年的种种变化表明，印度的初创生态系统并未退缩，而是在走向成熟。资本的投放更加审慎，退出路径更加清晰，而本土市场的内在动力正日益成为其增长的核心驱动力。