当“数字黄金”失灵：2025年比特币与贵金属的命运分歧
2025年，市场见证了一场明显的资产表现分化。曾被誉为“数字黄金”的比特币，未能有效对冲风险，反而在年末大幅下跌，全年录得亏损。与此同时，真正的贵金属如黄金和白银，及其在区块链上发行的“代币化”衍生品，却迎来了高光时刻。在市场不确定性和地缘政治风险的推动下，黄金的避险价值凸显，价格走高。这一趋势直接带动了与黄金1:1挂钩的加密货币（如Tether Gold）价格飙升。这种现象引发了关于比特币真实价值存储能力的讨论，也让投资者重新审视不同资产在投资组合中的角色，特别是传统避险资产与新兴数字资产之间的关系。
要点
- 1比特币表现不佳：比特币在2025年未能实现其“价值存储”的承诺，价格大幅波动，最终全年下跌6.4%。
- 2贵金属及其衍生品大涨：与黄金、白银等实物挂钩的加密货币表现惊人，其中黄金衍生品涨幅超过72%，与实物黄金价格走势一致。
- 3避险需求是主因：中东等地缘政治局势紧张，强化了黄金作为传统避险资产的地位，推动了相关资产价格上涨。
- 4资产相关性生变：市场观察到，黄金与标普500指数之间长期的负相关关系可能正在改变，近期两者出现了同步上涨的罕见情况。
对于这一市场现象，不同领域的专家给出了截然不同的解读，凸显了短期交易视角与长期投资理念之间的差异。
视角
经济学家 彼得·希夫
他认为比特币在2025年的表现是一次“发射台上的故障”。他直言，年度最佳交易就是卖出比特币并买入白银，因为当比特币支持者期待价格“登月”时，贵金属已经率先起飞了。
比特币支持者
他们承认比特币2025年的短期表现不如白银，但强调从五年或十年的长远角度看，比特币的历史回报率远超白银，认为短期波动不影响其长期价值。
市场分析师
关注到一个更深层的变化：黄金与美股（标普500）的走势关系。过去它们通常“跷跷板”效应，但近期却同步走高，这可能暗示着未来股市的回报潜力正在减弱。
“数字黄金”的失灵
比特币“数字黄金”的称号源于其稀缺性及去中心化等特点，理论上应能在市场动荡时保值。然而，2025年的市场表现却给这一理论打上了问号。当地缘政治风险升温，投资者纷纷涌向传统避险资产黄金时，比特币的价格却在走弱。这表明在真正的危机面前，大部分资金仍然更信任有数千年历史的物理黄金，而非诞生仅十余年的数字资产。
当真正的避险需求出现时，市场用资金投了票：黄金依然是首选的“保险”，而比特币更像一个高风险的科技股，而非稳定的价值儲藏手段。
资产相关性的转变
一个更值得关注的宏观现象是资产之间历史关系的打破。在过去几十年里，黄金和股票市场（以标普500为代表）通常呈负相关，即股市下跌时，黄金上涨，反之亦然。这是黄金作为对冲工具的核心逻辑。但近期数据显示，黄金和美股竟罕见地一同创下新高。这种正相关性的出现，让一些分析师警惕，认为这可能是黄金在预警未来股市的潜在风险，即便是牛市也可能隐藏着脆弱性。资产之间的传统关系不再可靠，给投资决策带来了新的复杂性。
Q&A
Q: 为什么说2025年是比特币作为“数字黄金”失败的一年？
A: 主要原因是它没有表现出避险资产应有的特性。在市场需要稳定时，其价格反而大幅下跌；而真正的黄金因地缘政治风险上涨，与黄金挂钩的加密货币也表现出色。这种鲜明对比，凸显了比特币在当前阶段未能胜任避险角色。
Q: 这是否意味着投资贵金属就一定比比特币好？
A: 不一定，这完全取决于投资的时间范围。在2025年这一年里，贵金属及其衍生品的回报确实远超比特币。但如果把时间拉长到五年或十年，比特币的历史回报率则更高。这反映了短期市场情绪驱动的交易与长期价值投资策略之间的根本差异。
你知道吗？
在贵金属的涨势中，并非只有黄金和白银引人注目。一种追踪铂金价格的ETF（abrdn Physical Platinum Shares ETF），在过去五年的年化回报率达到了15.63%，表现优于市场平均水平。如果有人在五年前投资100美元，今天它的价值将增长到约210.93美元。