投资者常常被资产或基金过去的优异表现所吸引，但这是一种具有误导性的行为。这种“追逐过往表现”的倾向主要源于趋势外推、结果偏见等心理偏误，而非理性分析。事实上，异常强劲的过往回报往往是未来表现不佳的预兆。因此，投资者应警惕过往高回报的诱惑，并对其未来影响持有现实且谨慎的态度。
过往业绩的悖论
我们天生就容易被近期回报率高的投资所吸引，这种吸引力随着业绩的持续优异而增强。然而，这是一个普遍存在的投资悖论：我们为了提高回报，反而根据一项很可能会降低回报的指标来做决策。
过去的业绩是我们无法享受的回报。优异的过往表现通常是由不可持续的顺风、随机的好运和市场情绪的波动共同作用的结果。
异常强劲的表现意味着一项投资已经变得更加昂贵，并且它已经获得了超出合理预期的回报。这两个因素共同作用，将未来的表现引向令人失望的境地。
这种行为在主动型基金的选择中最为明显。我们常常忽视估值、均值回归的幽灵和运气的变化，转而假设基金经理的某种特殊技能可以克服所有这些因素。这是一个成功概率极低的假设。
为什么我们会被过往业绩误导？
我们之所以强烈倾向于从过往表现中读取错误的信号，主要有以下几个原因：
趋势外推 (Extrapolation): 我们似乎无法避免地相信近期的趋势会持续下去，即使这种看法与任何理性分析都背道而驰。当一项资产表现异常出色时，人们会编造出引人入胜的故事来解释它，这些故事反过来又强化了我们对其将持续表现优异的信念。
结果偏见 (Outcome Bias): 当我们看到强劲的业绩时，我们倾向于认为这项投资本身就具有某种内在的优越性。过去的优异回报让我们对其资质越来越有信心，心想：“它的回报那么好，肯定很不错吧？”
职业风险 (Career Risk): 对于许多专业投资者来说，追逐热门业绩是一种生存策略。投资于市场上的潮流领域，可以帮助他们保住工作或避免在会议上陷入尴尬。这种行为可能既是非理性的，也是理性的——这完全取决于他们的目标和激励机制。
即时满足 (Instant Gratification): 追逐业绩能给我们带来即时的积极反馈。我们投资于当下表现正佳的领域，支持它的故事引人入胜，而且周围的人都认为我们做出了明智的决定。相比之下，采取逆向或长期方法则可能在当下带来痛苦，而回报却遥遥无期。
一个重要的例外：趋势跟踪策略
值得注意的是，成功的趋势跟踪策略明确地基于过往表现。那么，为什么它能成功，而普通的业绩追逐却是个问题呢？
关键区别在于纪律性。系统性趋势跟踪策略的成功，源于对规则和纪律的持续应用。相反，大多数投资者进行的是不稳定的、随意的趋势投资（因为某个东西“涨了”就去投资），并用事后分析来使决策合理化。他们本质上是秘密的趋势追随者，但缺少了让这种策略真正奏效的核心要素。
结论：正确的态度
投资者对过往业绩的过度关注并不意味着我们应该去市场上寻找表现最差的资产。相反，我们应该警惕历史高回报对我们决策的巨大影响，并对其可能带来的后果保持现实。
异常强劲的过往表现应该让我们担忧，而非充满信心。