金融市场对月度就业报告的反应之所以如此剧烈，是因为它提供了估算“核心名义GDP”增长的关键数据。这一指标主要反映了总劳动报酬的变化，而由于名义工资具有粘性，其变动直接影响就业和商业周期。文章认为，不稳定的名义GDP增长与粘性工资的组合是导致经济波动的最差情况，因此货币政策的核心目标应该是稳定核心名义GDP的增长，以创造更平稳的经济环境。
什么是核心名义GDP？
宏观经济学主要关注通货膨胀、商业周期和长期增长，其中前两者主要由名义GDP（NGDP）的变动决定。就像通胀有“核心”和“整体”之分，名义GDP也有。核心名义GDP关注的是对商业周期影响最大的部分：劳动报酬。
- 名义工资是关键：商业周期主要是由于在名义时薪具有粘性的世界里，名义GDP不稳定造成的。
- 粘性的影响：名义GDP的波动只有在影响到占其一半以上的劳动报酬部分时，才会对商业周期产生重大影响。
粘性工资如何引发经济波动
人们常常对“粘性工资”和“不稳定工资”同时导致衰退感到困惑。事实并非矛盾，这背后是工资调整速度与经济变化速度不匹配的问题。
衰退期间失业率高的原因是工资相对过高，尽管工资增长本身正在放缓。这是一种悖论：导致工资增长放缓的紧缩政策，反而使得工资变得过高。
- 当经济放缓时：假设名义GDP增长因货币紧缩从4%降至2%。如果时薪增长因粘性仍保持在3%，那么企业利润增长将急剧放缓，可能导致裁员和衰退。
- 当经济过热时：在2020-2022年，名义GDP增长迅速加快。由于工资增长更具粘性、速度更慢，导致企业利润增长更快，劳动力市场变得异常紧张，就业水平很高。
就业报告为何如此重要
月度就业报告之所以是市场最关注的数据，因为它为我们提供了计算核心名义GDP最及时的指标。
报告包含三个关键数据：
- 平均时薪
- 平均周工时
- 总就业人数
将这三者结合起来，就可以粗略估算出总劳动报酬的增长率，也就是核心名义GDP的趋势。这份报告在每月结束后几天就发布，远比季度GDP数据及时，使其成为判断当前经济走向的最重要风向标。
最优的货币政策路径
在一个理想世界里，我们希望名义GDP稳定增长且工资能灵活调整。但在现实中，工资是粘性的。
最好的世界是：稳定的名义GDP增长 + 灵活的工资。 次好的世界是：稳定的名义GDP增长 + 粘性的时薪。 最差的世界是：不稳定的名义GDP增长 + 粘性的名义工资。
我们无法实现最好的世界，因此应该致力于追求次好的选择。货币政策的目标应该是创造稳定的名义GDP增长，以适应工资粘性的现实，从而最大限度地减少经济波动。从根本上说，由于核心问题是粘性的时薪，最优政策应该是稳定人均名义GDP，而非总量。
关于财政可持续性的一个事实核查
文章附带讨论了当前的财政问题，并指出了一个常见的误解。事实是，美国的税收占GDP的比重几十年来并未显著上升，目前仍在17%以下。财政赤字问题变得不可持续，始于 2010年代末，当时的减税政策在没有相应削减支出的情况下，压低了财政收入。