Lululemon的十字路口：估值洼地、激进投资者与全球扩张
尽管Lululemon和耐克面临相似的消费放缓，市场却给出了截然不同的估值。Lululemon的市盈率远低于耐克，这反映出投资者对其短期增长的担忧，尽管其利润率和资本回报率实际上更优。与此同时，激进投资者Elliott Management已投入超过10亿美元，推动管理层变革并加速业务扩张，旨在缩小与耐克之间的估值差距。面对美国本土市场的销售疲软和日益激烈的竞争，Lululemon正将目光投向海外，计划在2026年进入六个新国际市场，以国际业务的强劲增长来弥补本土的困境。公司正处在一个关键的转折点，未来的发展取决于能否成功应对本土挑战并抓住全球机遇。
要点
- 1估值错位：Lululemon尽管拥有更高的利润率，但其估值远低于竞争对手耐克，市场对其增长前景持怀疑态度。
- 2激进投资者入局：Elliott Management购入超10亿美元股份，正积极推动公司进行领导层更迭和战略调整，视其为价值重估的良机。
- 3冰火两重天：美国本土市场销售额下滑5%，面临激烈竞争；而国际市场收入却飙升33%，成为增长的关键引擎。
- 4全球扩张：公司计划在2026年通过特许经营模式进入六个新国际市场，这是其历史上最大规模的年度扩张。
视角
市场观点
将Lululemon视为一个增长故事已经破裂的公司，其在美国市场的挑战是结构性的，因此给予其较低的估值。
激进投资者 Elliott
认为Lululemon是一个“价值重估的候选者”，通过更换领导层、股票回购和开拓国际及男装市场等手段，可以释放其巨大潜力。
公司创始人 Chip Wilson
严厉批评董事会在CEO继任计划上的“巨大失败”，认为公司迫切需要新的、有经验的独立董事来领导变革，重回产品优先的道路。
估值之谜
当前市场对Lululemon的定价方式显得十分矛盾。数据显示，Lululemon的交易价格约为未来盈利的16倍，而耐克的市盈率则超过40倍。这种巨大的估值差异难以解释，尤其是考虑到Lululemon在关键财务指标上的优势。
尽管Lululemon创造了更高的营业利润率和更强的资本回报率，耐克却享有巨大的估值溢价。
市场似乎在用对待价值股的方式对待Lululemon，而给予耐克作为优质特许经营品牌的溢价，这忽略了Lululemon自身强大的盈利能力和健康的资产负债表。
本土困境与海外机遇
Lululemon在其核心的美国市场正面临严峻挑战。通货膨胀和生活成本上升，促使消费者转向更平价的选择，导致公司第三季度在美洲的可比销售额下降了5%。同时，来自Alo Yoga、Vuori等品牌的竞争日益激烈，进一步侵蚀了其市场份额。
Q&A
Q: Lululemon在美国市场面临的主要问题是什么？
A: 主要有三点：首先，宏观经济压力导致消费者行为转变，他们开始寻找性价比更高的产品；其次，来自其他运动品牌的竞争加剧；最后，公司自身在产品创新上未能跟上市场节奏，导致吸引力下降。
Q: 公司如何应对本土市场的疲软？
A: Lululemon正将重心转向国际扩张。其国际业务第三季度收入飙升33%，显示出强劲的海外需求。公司计划在2026年进入希腊、奥地利、波兰等六个新国家，利用特许经营模式降低成本并加快扩张速度。
你知道吗？
在Lululemon努力吸引新顾客的同时，二手服装市场正在迅速崛起。一项调查显示，59%的消费者表示，如果服装价格因关税上涨，他们会选择购买二手服装等更实惠的选项。这股趋势可能对Lululemon等高端新服装品牌构成长期挑战。