美国经济十字路口：就业放缓、降息与股市高位警报
近期美国经济呈现出复杂且矛盾的景象。一方面，劳动力市场显现疲软信号，11月非农就业增长远低于健康水平，失业率攀升至四年高点，引发了对经济可能陷入“招聘衰退”的担忧。为应对就业市场的下行风险，美联储已在2025年进行了第三次降息，并暗示未来可能进一步放宽政策。另一方面，由人工智能（AI）热潮驱动，美股市场持续高涨，估值指标已达到类似2000年互联网泡沫前夕的水平，引发市场过热的警示。与此同时，白宫正在物色新的美联储主席人选，候选人的政策倾向将对未来货币政策走向产生深远影响。投资者在享受股市上涨的同时，也面临着经济放缓与高估值并存的棘手局面。
要点
- 1劳动力市场降温：美国非农就业增长乏力，失业率均值上升，部分经济学家认为经济可能已进入衰退周期。
- 2美联储的困境：为应对就业疲软，美联储被迫降息，但同时仍面临高于目标的通胀压力，使其陷入政策两难。
- 3股市估值过高：在AI概念推动下，标普500指数创下新高，但Shiller CAPE等指标显示市场估值已处于历史高位，预示着潜在的回调风险。
- 4政策前景不明：特朗普正在面试包括克里斯托弗·沃勒在内的多位美联储主席候选人，其最终选择将显著影响未来的利率决策和市场预期。
当前经济形势错综复杂，不同领域的专家和市场参与者给出了各自的解读。
视角
经济学家
密歇根大学的贾斯汀·沃尔弗斯等专家指出，自4月以来就业增长几乎停滞，部分数据模型甚至显示就业人数可能在实际萎缩。失业率的持续上升已触及“萨姆规则”的衰退警示线，经济正经历一场“招聘衰退”。
投资者与分析师
投资者凯文·奥利里认为，疲软的就业数据支持进一步降息，但通胀仍是难题。同时，摩根大通分析师预测，由于估值更具吸引力，未来10-15年国际市场股票的回报可能跑赢标普500指数。
美联储
美联储承认劳动力市场存在风险，并以此为由连续降息。然而，其最新的经济预测又上调了2026年的增长预期，显示出对降息能有效刺激经济的信心。这种矛盾的信号让市场感到困惑。
美联储主席之争
下一任美联储主席的任命是当前市场的核心焦点之一。据报道，特朗普总统本周将面试美联储理事克里斯托弗·沃勒。沃勒以其鸽派立场著称，他支持继续降息以应对劳动力市场的疲软风险，并认为通胀加速的风险不大。除了沃勒，前白宫经济顾问凯文·哈塞特和前美联储理事凯文·沃什也是热门人选。特朗普希望新主席能听取他对利率的意见，这增加了未来货币政策的不确定性。
特朗普表示，下一任美联储主席应该就利率决策征求他的意见，但他不指望主席会采纳他的观点，只是认为这些观点至少应该被考虑。
AI 泡沫还是新常态？
人工智能的崛起为科技股注入了强大动力，推动标普500指数在过去几年累计上涨了70%。然而，衡量市场估值的关键指标——Shiller CAPE市盈率已攀升至39.4，这是20多年前互联网泡沫破灭前才出现过的水平。这引发了市场对股市泡沫的担忧。不过，与2000年不同的是，如今的AI领军企业（如英伟达、微软等）已经拥有数十亿美元的实际收入和稳固的盈利基础，而非仅仅基于概念炒作。虽然历史数据显示市场可能面临调整，但AI的坚实基本面也为长期增长提供了支撑。
Q&A
Q: 既然经济数据显示就业疲软，为什么美联储反而上调了未来的经济增长预期？
A: 这反映了美联储对其自身政策效果的信心。美联储相信，通过连续降息可以降低企业和消费者的借贷成本，从而刺激消费和投资，带动招聘恢复，最终推动经济增长。因此，上调增长预期是基于当前宽松货币政策将在未来产生积极效果的预判，是一种前瞻性的乐观表态。
你知道吗？
美国银行最近的一项调查显示，投资者的现金配置比例已降至历史最低点，而股票等风险资产的配置则达到近两年来的高位。在金融分析中，这种极度乐观的市场情绪通常被视为一个反向指标，可能预示着市场已接近短期顶部，回调风险正在增加。