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最新数据显示，美国劳动力市场正面临严峻挑战。11月份的失业率攀升至 4.6%，是四年来的最高点。当月仅新增 6.4万 个就业岗位，而10月份甚至出现了10.5万个岗位的净减少，主要原因是联邦政府的大规模裁员。这一系列疲软的数据表明，就业市场的实际情况可能比美联储预期的更为脆弱。尽管经济在人工智能等领域的投资驱动下仍在增长，但未能创造足够的新岗位来吸纳劳动力，形成了“无就业增长”的局面。面对这种复杂情况，市场对美联储是否会进一步降息持观望态度，未来的经济走向充满了不确定性。
要点
- 1失业率达四年高点：11月失业率升至4.6%，为2021年以来的最高水平，显示劳动力市场压力增大。
- 2就业增长停滞：11月新增岗位远低于预期，而10月因政府裁员出现岗位净减少，整体招聘势头疲软。
- 3结构性转变：失业率上升更多是因为求职者增加（重返市场者）而岗位不足，而非大规模裁员潮，这反映了劳动力市场的结构性问题。
- 4政策不确定性：疲软的就业数据与持续的通胀压力让美联储陷入两难，市场对未来是否降息看法不一。
就业市场的停滞引发了经济学家的担忧，他们从不同角度解读了这一现象及其潜在影响。
视角
穆迪分析首席经济学家 Mark Zandi
他形容劳动力市场“陷在泥里”，几乎没有前进的动力。他警告，经济衰退的风险“高得令人不安”，目前全靠人工智能投资支撑，一旦这股热潮减弱，经济将面临大问题。
高盛分析师
他们提出美国正进入“无就业增长”阶段。得益于生产效率和人工智能的应用，企业可以在不增加人手的情况下提高产出，这可能成为劳动力需求的长期阻力。
LPL Financial 首席经济学家 Jeffrey Roach
他认为失业率上升反映了劳动力的“转型”。驱动因素是之前未被计入劳动力的人（如长期失业者）开始重新找工作，而不是企业在裁员。
“无就业增长”的隐忧
当前一个值得关注的现象是“无就业增长”：即经济产出（GDP）在增长，但就业岗位却没有相应增加。这主要得益于企业在人工智能和自动化方面的大量投资，提高了生产效率，从而减少了对人力的依赖。虽然这有助于维持经济增长数据，但也掩盖了劳动力市场的根本性疲软。这种脱节意味着，即使经济表面繁荣，普通人的就业前景也可能停滞不前甚至恶化。
高盛的经济学家警告说，人工智能对劳动力市场的全部影响，可能要到下一次经济衰退来临时才会完全显现。
Q&A
Q: 为什么失业率上升，但我们没有看到大规模裁员？
A: 这次失业率上升的主要原因并非企业裁员，而是更多的人开始寻找工作。这些“重返市场者”在一段时间没有工作后重新加入求职大军，但市场上的新岗位不足以吸纳他们。此外，因经济原因被迫从事兼职工作的人数也在增加，这同样反映了劳动力需求的疲软。
Q: 这份报告对普通投资者意味着什么？
A: 这份报告增加了市场的不确定性。通常，疲软的就业数据会促使美联储降息以刺激经济，这对股市是利好。但这次市场反应平淡，因为投资者不确定数据是否“足够糟糕”到能迫使美联储采取行动，同时也担心这只是经济放缓的又一个坏消息。未来几个月的通胀和就业数据将是判断美联储政策走向的关键。
你知道吗？
10月份惊人的10.5万个就业岗位流失，很大程度上是由一个特定事件驱动的：联邦政府的大规模裁员。这项行动是埃隆·马斯克短暂参与的政府效率部门（DOGE）“清算”政府薪资表的结果，仅10月份联邦政府就减少了16.2万个职位。
来源
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