尽管美国股市创下历史新高，但关于其估值是否过高的争论依然存在。核心观点认为，市盈率（P/E）等估值指标在预测未来一年的市场回报方面作用甚微。历史数据显示，高估值之后既可能出现下跌，也可能迎来大幅上涨。相比之下，盈利增长才是驱动股价的长期关键因素。在美联储降息、就业市场稳健和通胀趋缓的宏观背景下，多数分析师看好长期前景，建议投资者关注企业盈利并保持长远眼光，不必为短期的估值波动而过度担忧。
估值并非有效的短期预测工具
华尔街策略师普遍看好 2026 年的盈利前景，但对估值水平的看法存在分歧。一些人认为高市盈率是合理的，而另一些人则担心其会回归历史均值，从而限制市场回报。
然而，事实证明，估值对于预测短期市场走势几乎没有帮助。
“估值是一个糟糕的市场择时工具（如果好的择时工具真的存在的话）……它什么也说明不了。” —— 嘉信理财 (Schwab) 分析师
历史数据图表显示，市盈率与未来一年的市场回报之间几乎没有相关性。在不同的市盈率水平下，市场既出现过负回报，也出现过非常积极的回报。
- 股市通常是上涨的： 即使在市盈率较高的时期，市场上涨的情况也多于下跌，因为盈利和盈利预期通常也在增长。
- 估值下降不等于股价下跌： 只要盈利的增长速度快于股价，估值就可以在股价上涨的同时下降。
- 长期关系更强： 估值与回报的关系在更长的时间跨度（如十年）内会更明显，但也并非绝对。
华尔街的长期展望
多家投资银行对 2026 年的市场持乐观态度，他们的预测主要基于对盈利增长的信心。
- Oppenheimer: 目标点位 8100，基于每股收益 (EPS) 305 美元的预测。其看好美国经济和企业财报的持续韧性。
- Fundstrat: 目标点位 7700，基于 EPS 307 美元的预测。认为市场的“忧虑之墙”和美联储的鸽派政策是牛市的推动力。
- Goldman Sachs: 目标点位 7600，基于 EPS 305 美元的预测。其模型考虑了稳健的 GDP 增长、美元走弱以及科技股的持续盈利能力。
此外，自下而上的行业分析师预测更为乐观，他们汇总的目标价显示，标普 500 指数在 12 个月内可能达到 7968.78。
宏观经济现状概览
当前的宏观经济环境复杂，但整体支持经济健康发展，尽管增长有所放缓。
- 美联储降息： 利率目标区间下调至 3.5%-3.75%，并暗示 2026 和 2027 年可能进一步降息。
- 就业市场稳健： 初请失业金人数处于历史低位，表明裁员活动较少。尽管招聘速度放缓，但整体就业市场依然健康。
- 通胀预期稳定： 消费者对未来一、三、五年的通胀预期保持稳定，显示通胀压力可能正在缓解。
- 消费者情绪谨慎： 调查显示，更多家庭认为自己当前的财务状况比一年前更糟，对未来的预期也略有恶化。
- 零售销售保持韧性： 零售数据和信用卡消费数据显示，消费者支出仍在增长，但增速相比之前有所放缓。
总结与投资启示
综合来看，投资者应关注以下几个关键点：
- 盈利前景看好： 盈利是驱动股价最重要的长期因素，而对未来几年的盈利增长预期依然强劲。
- 经济增长放缓但健康： 需求依然积极，但经济增长已从过热水平回归正常。
- 行动比情绪更重要： 尽管消费者和企业的“感受”不佳，但实际的经济“硬数据”（如消费和商业活动）仍然稳固。
- 股市不是经济： 公司通过成本优化和技术投资实现了积极的经营杠杆，这意味着即使在经济增长放缓的情况下，适度的销售增长也能带来强劲的盈利增长。
- 保持长期视角： 市场波动是常态，衰退和熊市是长期投资过程中不可避免的一部分。投资者应始终着眼长远，不要因短期风险而偏离航道。
“你应该想象世界在 18 到 24 个月后会是什么样子，而不是现在。如果你只根据现在的情况买入，你就是在追逐每一个潮流。” —— 斯坦利·德鲁肯米勒 (Stanley Druckenmiller)