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Netflix与派拉蒙的世纪收购战：流媒体巨头争夺华纳兄弟
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流媒体行业正迎来一场巨变。Netflix计划以约827亿美元收购华纳兄弟探索公司（WBD）的关键影视资产，以扩充其内容库，巩固市场领导地位。然而，这一计划遭遇了劲敌派拉蒙Skyview的半路截击，后者发起了价值约1084亿美元的全现金恶意收购要约，试图整体吞并WBD。这场激烈的竞购战不仅导致Netflix股价下跌，也让交易前景充满不确定性。如果Netflix最终胜出，它将获得《权力的游戏》、《哈利·波特》等顶级IP，但也将背负高达750亿美元的巨额债务，面临短期财务压力。与此同时，复杂的交易结构、严格的监管审查以及潜在的政治干预，都为这场好莱坞世纪并购案增添了重重迷雾。投资者和分析师正密切关注，这场“流媒体战争”的终局将如何改写行业格局。
要点
- 1Netflix同意收购华纳兄弟的关键资产，但派拉蒙Skydance发起敌意收购，引发激烈竞购战。
- 2若交易成功，Netflix将获得海量顶级IP，但资产负债表将增加高达750亿美元的债务。
- 3竞购风波导致Netflix股价下跌，为投资者提供了潜在的买入机会，但分析师建议谨慎行事。
- 4这场收购战重现了上世纪企业并购的经典法律案例，如“Revlon原则”，要求董事会为股东争取最高价值。
视角
Netflix的提议
提出以现金加股票的方式收购华纳兄弟的电影、电视工作室及HBO等核心业务，企业价值约827亿美元。此方案结构复杂，涉及WBD分拆，且股东获得的Netflix股票价值存在不确定性。
派拉蒙的反击
发起全现金敌意收购，目标是整个华纳兄弟探索公司，企业价值高达1084亿美元。派拉蒙称其报价“更优越”，因其避免了股价波动风险，且结构更简单，对股东更有利。
分析师观点
如果Netflix获胜，流媒体战争可能“事实上结束”，Netflix将成为无可争议的全球霸主。但巨额债务和监管风险是巨大挑战。无论结果如何，Netflix的行业领导地位依然稳固。
历史背景
这场围绕华纳兄弟的收购战，让许多法律学者和行业观察家仿佛看到了历史重演。它不仅让派拉蒙在几十年后重回企业并购风暴的中心，也唤醒了公司法教科书中的经典案例。
有法律教授将此次纷争称为“续集，而非重启”，因为它几乎完美复刻了上世纪定义好莱坞格局的那些经典收购案。
其中最著名的是1989年的 Paramount v. Time 案。当时，时代公司正与华纳通讯合并，派拉蒙突然发起敌意收购，引发了一场法律大战，并最终确立了董事会在面对收购时可以说“不”的权利范围。如今，相似的戏码再次上演，只不过战场从有线电视和纸媒转向了流媒体。
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法律核心：Revlon原则
随着派拉蒙提出可能更高的报价，一个名为“Revlon原则”的法律概念被推至台前。该原则源于1986年的一桩收购案，它规定：当一家公司决定出售自己时，董事会的首要责任就像一个“拍卖师”，必须为股东争取最高价值，而不能偏袒任何一方。
哥伦比亚大学法学教授解释道：“你不能考虑股东价值以外的任何事情……你不能偏爱某一方。你所做的一切都必须服务于股东价值。”
派拉蒙的公开竞价，实质上是在挑战华纳兄弟董事会是否遵守了这一原则，即是否认真考虑了所有能为股东带来最大利益的选项，而不是出于个人喜好或关系亲疏来选择合并对象。这使得董事会的每一个决策都必须极为谨慎。
交易风险与不确定性
尽管收购能带来巨大的战略优势，但其背后隐藏的风险同样不容忽视。首先是财务风险，如果Netflix的交易成功，其债务将飙升至750亿美元，这几乎是其过去四个季度EBITDA的三倍，意味着公司未来数年需要将大量现金流用于偿还债务。其次是监管风险，两大流媒体巨头的合并必然引发反垄断审查，美国政界已有人称其为“反竞争”。此外，一些不寻常的政治因素也增加了变数，让监管审批的路径更加难以预测。这些复杂性都为交易的最终成败蒙上了阴影。
Q&A
Q: 为什么派拉蒙认为自己的报价更优越？
A: 派拉蒙的报价是全现金，避免了Netflix股价波动的风险。其次，它的总价值更高，并且是针对整个华纳兄弟探索公司，无需进行复杂的业务分拆。派拉蒙认为这种简单直接的方式对WBD的股东更有吸引力。
Q: 这次收购对Netflix来说最大的财务风险是什么？
A: 最大的风险是巨额债务。据估计，完成收购后Netflix的债务可能高达750亿美元。这将对其资产负债表造成巨大压力，并迫使其在未来多年内将大部分现金流用于还债，可能会影响其在内容创作和其他方面的投入。
你知道吗？
在企业并购的法律战中，历史上曾出现过一些非常奇特的辩护策略。例如，有公司曾试图以收购方有科威特背景，可能会吓跑“犹太牙医”客户为由来抵制收购。另一个案例是，美国啤酒公司安海斯-布希在面临比利时公司收购时，试图以对方在古巴有业务为由（“古巴啤酒”防御）来阻止交易。虽然这些策略大多以失败告终，但也反映了商战的激烈与无所不用其极。
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