甲骨文股价暴跌：AI 泡沫预警还是增长阵痛？
近期，科技巨头甲骨文的股价从高点暴跌超过40%，引发市场对人工智能（AI）热潮是否触顶的广泛讨论。这次下跌的直接原因是公司季度财报显示，其用于AI基础设施建设的资本支出远超预期，而盈利指引却显疲软。一方面，这暴露了AI产业的现实瓶颈：无论是建设数据中心所需的劳动力和材料，还是支撑扩张所需的巨额资金，都面临着现实世界的制约。投资者担心，甲骨文依赖债务的扩张模式，在利率飙升的背景下风险剧增。但另一方面，公司也展现出惊人的增长潜力，其未来合同收入（RPO）飙升至5230亿美元，显示出市场对其AI和云服务的强劲需求。因此，甲骨文的现状是一个矛盾体，既有眼前的财务和物理双重压力，又有远超预期的未来订单，让市场陷入了“AI泡沫预警”与“长期买入良机”的激烈辩论之中。
要点
- 1财务压力巨大：甲骨文因季度资本支出远超预期且盈利指引疲软，股价从高点暴跌超过45%，其债券信用风险也升至2009年以来最高水平。
- 2物理建设瓶颈：为OpenAI建设的数据中心项目被曝因“劳动力和材料短缺”而推迟，凸显了数字技术发展速度与实体世界建设速度之间的巨大鸿沟。
- 3未来订单激增：尽管当前收入未达预期，但公司未完成合同收入（RPO）同比增长438%，达到创纪录的5230亿美元，预示着强劲的未来增长。
- 4观点两极分化：市场对甲骨文的看法严重分裂，一部分人视其为AI泡沫即将破裂的警示，另一部分人则认为这是布局其长期增长的绝佳买入时机。
对于甲骨文当前的困境和未来的前景，市场形成了两种截然不同的看法。
视角
悲观视角
甲骨文的股价暴跌揭示了AI热潮正撞上天花板。无论是建设数据中心所需的变压器、冷却系统，还是熟练的劳动力，都无法跟上AI模型的迭代速度。公司依赖债务融资进行扩张，在利率高企的环境下风险极大，投资者开始重新评估向AI基础设施建设放贷的风险。
乐观视角
这仅仅是增长过程中的阵痛。甲骨文高达5230亿美元的积压合同是其未来收入的有力保障。公司向云和AI的转型已经取得显著成效，其深厚的政商关系也为其赢得了非市场的竞争优势。当前的股价下跌，更可能是一个具有吸引力的买入机会，而非泡沫破裂的信号。
双重天花板：物理与金融
甲骨文面临的挑战，实际上是整个AI行业高速发展下的一个缩影。技术的美好愿景终究要面对物理世界和金融市场的双重约束。一方面，数据中心的建设是“原子世界”的缓慢工程，而AI的发展则是“比特世界”的指数级速度。
“比特的世界发展得很快，但原子的世界不会。数据中心正是这两个世界碰撞的地方。”
另一方面，当增长需要依靠借贷而非自身盈利来驱动时，金融市场的态度就变得至关重要。甲骨文的债券收益率飙升，表明那些最冷静的投资者已经开始担忧其偿债能力。这种从股权市场蔓延到债券市场的担忧，可能预示着AI行业野蛮生长的时代正在面临更严峻的现实考验。
Q&A
Q: 甲骨文为 OpenAI 建设的数据中心真的推迟了吗？
A: 关于这一点，信息是矛盾的。有媒体报道称，由于劳动力和材料短缺，部分数据中心的完工时间将从2027年推迟到2028年，这一消息导致了甲骨文股价进一步下跌。然而，甲骨文公司官方否认了这一说法，其发言人表示，所有项目都在按计划进行，能够满足合同承诺的所有里程碑。
你知道吗？
甲骨文高达5230亿美元的未完成合同收入（RPO）是一个惊人的数字，超过了世界上许多国家的年度GDP。这笔巨额的、不可取消的合同储备，是分析师们即便下调其短期目标价，却依然对其长期发展保持乐观的核心原因。