近期，科技巨头甲骨文的股价从高点暴跌超过40%，引发市场对人工智能（AI）热潮是否触顶的广泛讨论。这次下跌的直接原因是公司季度财报显示，其用于AI基础设施建设的资本支出远超预期，而盈利指引却显疲软。一方面，这暴露了AI产业的现实瓶颈：无论是建设数据中心所需的劳动力和材料，还是支撑扩张所需的巨额资金，都面临着现实世界的制约。投资者担心，甲骨文依赖债务的扩张模式，在利率飙升的背景下风险剧增。但另一方面，公司也展现出惊人的增长潜力，其未来合同收入（RPO）飙升至5230亿美元，显示出市场对其AI和云服务的强劲需求。因此，甲骨文的现状是一个矛盾体，既有眼前的财务和物理双重压力，又有远超预期的未来订单，让市场陷入了“AI泡沫预警”与“长期买入良机”的激烈辩论之中。
要点
- 1财务压力巨大：甲骨文因季度资本支出远超预期且盈利指引疲软，股价从高点暴跌超过45%，其债券信用风险也升至2009年以来最高水平。
- 2物理建设瓶颈：为OpenAI建设的数据中心项目被曝因“劳动力和材料短缺”而推迟，凸显了数字技术发展速度与实体世界建设速度之间的巨大鸿沟。
- 3未来订单激增：尽管当前收入未达预期，但公司未完成合同收入（RPO）同比增长438%，达到创纪录的5230亿美元，预示着强劲的未来增长。
- 4观点两极分化：市场对甲骨文的看法严重分裂，一部分人视其为AI泡沫即将破裂的警示，另一部分人则认为这是布局其长期增长的绝佳买入时机。
对于甲骨文当前的困境和未来的前景，市场形成了两种截然不同的看法。
视角
悲观视角
甲骨文的股价暴跌揭示了AI热潮正撞上天花板。无论是建设数据中心所需的变压器、冷却系统，还是熟练的劳动力，都无法跟上AI模型的迭代速度。公司依赖债务融资进行扩张，在利率高企的环境下风险极大，投资者开始重新评估向AI基础设施建设放贷的风险。
乐观视角
这仅仅是增长过程中的阵痛。甲骨文高达5230亿美元的积压合同是其未来收入的有力保障。公司向云和AI的转型已经取得显著成效，其深厚的政商关系也为其赢得了非市场的竞争优势。当前的股价下跌，更可能是一个具有吸引力的买入机会，而非泡沫破裂的信号。