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甲骨文公司（Oracle）正处在一个关键时刻。市场对其即将发布的财报高度关注，因为它不仅揭示公司自身的健康状况，也可能影响整个AI和数据中心板块。一方面，甲骨文凭借其云业务和人工智能相关的巨额积压订单，股价曾一度飙升；但另一方面，公司为支撑业务扩张而进行的大规模借贷，导致负债累累和负自由现金流，引发了投资者的严重担忧。这种高增长与高风险并存的局面，叠加全球债券收益率创下16年新高、美联储降息在即的复杂宏观环境，使得甲骨文的未来充满了不确定性。投资者正在密切关注，甲骨文的AI故事究竟是真实的增长引擎，还是一个由债务驱动的泡沫。
要点
- 1甲骨文面临双重挑战：其AI业务带来了数千亿美元的积压订单，但为支持数据中心建设而进行的大规模借贷也导致了高风险的财务状况。
- 2市场对甲骨文的AI合同高度集中感到担忧，尤其是与ChatGPT制造商OpenAI的巨额交易，这增加了公司未来的不确定性。
- 3在全球宏观层面，债券收益率达到16年来的高点，而美联储预计将降息，这种矛盾的市场环境为科技股的走向增添了变数。
- 4中美在AI领域的竞争依然激烈，有报告称中国可能通过走私英伟达的先进芯片来弥补技术差距，维持其竞争力。
围绕甲骨文的讨论呈现出鲜明的两极分化，市场的热情与担忧交织在一起，形成了复杂的投资图景。
视角
乐观预期
凭借其在云基础设施和AI领域的布局，甲骨文获得了包括OpenAI在内的巨额订单，积压订单预计将超过五千亿美元，显示出强劲的增长潜力。
悲观担忧
投资者对公司急剧增加的债务、负自由现金流以及为支持数据中心建设而进行的巨额资本支出感到不安，认为公司“正在把资产负债表推向极限”。
分析师观察
分析师普遍下调了目标价，但仍维持买入或增持评级。他们关注的焦点已从单纯的营收增长转向客户集中度和公司为项目融资的具体计划。
债务与融资的困境
甲骨文股价在过去三个月内暴跌约33%，其核心原因在于投资者对其财务杠杆的担忧。公司为了快速扩张其数据中心业务，进行了一场“极端的借贷狂潮”，通过发行数百亿美元的债券来筹集资金。这导致其财务状况从一家保守的高潜力公司转变为高风险、高回报的投机对象。
他们的资产负债表已经捉襟见肘，自由现金流为负，杠杆率非常高。他们的脖子已经伸出来了。
这种高负债运营模式意味着，在未来几年数据中心建设期间，甲骨文的自由现金流可能持续为负。因此，即将发布的财报中，关于如何为这一切融资的解释，其重要性甚至超过了季度业绩本身。
AI业务的双刃剑
甲骨文的AI故事核心是其庞大的云服务合同，尤其是与OpenAI的合作。这笔交易占据了其积压订单的绝大部分，高达3000亿至3500亿美元。这种对单一客户的高度依赖，让甲骨文的未来与一家初创公司的命运紧密相连，风险巨大。
对于一家公司来说，在将自己的未来与一家初创公司捆绑在一起的同时，还承担巨额的杠杆，我一直认为这是危险的。如今OpenAI正面临困境，风险甚至进一步升高了。
市场迫切希望甲骨文能够展示其客户来源的多样性，并公布应对OpenAI可能无法履行合同的备用计划。如果甲骨文能签下更多元化的大客户，将极大地提振投资者信心。
Q&A
Q: 面对当前的市场波动，投资者应该采取什么策略？
A: 建议继续持有优质的长期仓位，但同时应配置一个由现金或短期国债组成的“保护带”，并利用对冲工具来防范下行风险。对于传统的60/40投资组合，建议侧重于高质量的短期债券，而非长期债券。
Q: 甲骨文财报的关键看点是什么？
A: 投资者关注的重点不仅是营收和利润数据，更重要的是关于AI合同集中度的更新、为庞大的数据中心建设计划进行融资的具体方案，以及公司对未来收入的预期指引。这些信息将决定市场对甲骨文AI故事的最终评判。
来源
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