近期，美国政府对英伟达的对华销售政策出现重大转折。尽管允许英伟达向中国销售其 H200 高性能芯片，但附带了一个条件：美国政府将从销售收入中抽取 25% 的份额。这一决定为英伟达重返此前因禁令而几乎完全失去的中国市场打开了一扇门，但高昂的“过路费”和政策的不确定性也给公司带来了新的挑战。市场对此消息反应复杂，投资者在看到机遇的同时，也对利润影响和潜在的政治风险感到担忧，导致英伟达股价并未应声大涨，反而出现小幅下跌，显示出谨慎的观望态度。
要点
- 1重返市场：新政策允许英伟达向中国销售 H200 芯片，为其夺回曾高达 95% 但后因禁令降至零的市场份额提供了机会。
- 2高额费用：作为交换，英伟达必须将其在中国销售额的 25% 上交给美国政府，这实质上是一种出口税，远高于此前讨论的 15%。
- 3法律与政策风险：这种“收入分成”模式被指类似于美国宪法所禁止的出口税，为未来的商业活动带来了极大的不确定性，政府随时可能进一步提高比例。
- 4市场反应谨慎：尽管看似利好，但市场担心高额费用会侵蚀利润，且不确定中国是否会配合或设置新的采购壁垒，导致股价不涨反跌。
视角
白宫视角
此举是在维护国家安全和促进商业利益之间取得的“审慎平衡”。据称，中国方面对此消息也作出了“积极回应”。
分析师观点
分析师普遍认为，尽管存在短期不确定性，但该协议对英伟达是中长期利好。有分析师预测，该协议可能成为股价的“温和顺风”，预计股价仍有约 35% 的上涨空间。
市场怀疑论者
部分投资者认为，H200 属于上一代产品，吸引力有限。同时，中国企业已通过黑市、东南亚数据中心等方式规避禁令，并大力发展本土替代品，因此该协议的实际影响可能不大。
这项新政的核心争议在于其合法性和可持续性，它将英伟达置于一个非常尴尬的境地。