Snowflake的业绩悖论：增长强劲，股价为何下跌？
Snowflake公司最近公布了强劲的第三季度财报，产品收入同比增长29%，人工智能（AI）相关业务也提前实现了1亿美元的收入目标。公司还宣布与AI新星Anthropic达成一项价值2亿美元的合作。然而，这些好消息并未阻止其股价在财报发布后大幅下跌超过10%。市场反应冷淡的主要原因是，尽管业绩超出预期，但增长速度相较于上一季度有所放缓，且未来的盈利指引未能满足投资者的高期望。这暴露了一个核心矛盾：公司的基本面依然强劲，但在一个对增长有着极高预期的市场中，“优秀”似乎还不够。
要点
- 1营收稳健增长：第三季度产品收入同比增长29%，达到11.6亿美元，超出了分析师的普遍预期。
- 2AI业务爆发：AI相关收入提前一个季度达到1亿美元的年化运行率，成为公司历史上增长最快的新产品。
- 3订单量激增：新增的剩余履约义务（RPO，即未来的合同收入）飙升50%，显示出强劲的销售势头。
- 4市场反应负面：尽管数据亮眼，但由于增长放缓和对未来利润率的担忧，公司股价在财报公布后下跌超过10%。
视角
看涨观点 (Cantor Fitzgerald, KeyBanc)
分析师强调了公司惊人的订单增长，季度新增预订量接近10亿美元，同比增长89%，其中包括四笔金额高达九位数的交易。这表明客户正在加速采用Snowflake平台，AI相关产品是主要驱动力。
谨慎观点 (Scotiabank, JPMorgan)
分析师指出，虽然业绩不错，但收入增长速度比上一季度有所放缓，并且超出预期的幅度不如以往。此外，公司对第四季度运营利润率的指引略显保守，这让习惯了大幅超越预期的投资者感到失望。
怀疑观点 (Guggenheim Securities)
有分析师认为，管理层将重点放在AI上，是为了转移人们对核心产品增长放缓的注意力。尽管AI潜力巨大，但目前仅占公司收入的约2%，未来能否带来实质性收益仍是未知数。
争议焦点
财报中最核心的矛盾点在于，Snowflake的业务基本面和市场预期之间出现了脱节。一方面，公司的客户数量、合同金额和新产品采用率都在快速增长，证明其在数据和AI领域的领导地位。另一方面，投资者似乎更关注增长的“加速度”，任何减速的迹象都会引发担忧。
当一家高增长公司的增长率从“惊人”变为“优秀”时，市场往往会以惩罚作为回应。这就是Snowflake目前面临的困境。
Q&A
Q: 为什么业绩超预期，股价反而大跌？
A: 主要有三个原因。首先，市场对Snowflake的期望值极高，仅仅“超出预期”还不够。其次，产品收入的增长率从上一季度的32%降至29%，虽然仍很高，但“减速”的信号让投资者感到不安。最后，公司对下一季度的盈利指引偏于保守，暗示为了抓住AI机遇可能会增加投入，这削弱了短期盈利预期。
你知道吗？
Snowflake宣布与AI公司Anthropic达成了一项为期数年、价值2亿美元的新合同。根据协议，Snowflake将把Anthropic的先进AI模型（如Claude）更深入地集成到自己的数据平台中。这笔交易是Snowflake在AI领域布局的关键一步，旨在让客户能更方便地在自己的数据上构建和使用大型语言模型。