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MicroStrategy的比特币豪赌：机遇与风险并存
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商业智能公司 MicroStrategy 采取了激进的策略，通过大量举债和增发股票来购买比特币，将自己变成了一只与比特币价格高度捆绑的杠杆基金。这一策略引发了市场的激烈争论。一方面，加密货币市场的投资者认为，尽管公司股价近期大幅下跌，但其因财务压力而在年底前被迫出售比特币的可能性极低，仅为 3%。公司董事长迈克尔·塞勒也表示，公司有能力承受比特币价格 80% 到 90% 的跌幅。但另一方面，资深投资者和经济学家则发出警告，认为这种依赖杠杆的模式不可持续，可能会给公司带来灾难。目前，公司面临着股票严重稀释、资本结构压力以及可能被MSCI等重要指数剔除的多重风险，后者或将引发数十亿美元的被动资金流出。
要点
- 1市场普遍认为 MicroStrategy 年内被迫出售比特币的风险极低，Polymarket 上的预测概率仅为 3%。
- 2资深投资者罗斯·格伯等人警告，公司的杠杆策略风险巨大，其商业模式依赖不断发债和卖股，可能导致灾难。
- 3公司面临被 MSCI 指数剔除的风险，这可能导致高达 88亿 美元的被动资金外流，给股价带来巨大压力。
- 4尽管面临压力，公司仍持续增持比特币，目前持有约 65万枚，并设立了 14.4亿 美元的储备金以应对利息和股息支付。
视角
Polymarket 投资者
普遍看好公司的稳定性，认为其因贷款违约等外部财务压力而被迫清算比特币的概率极低，已从3月份的15%降至3%。
资深投资者 罗斯·格伯
对公司的商业模式表示怀疑，认为其高杠杆策略可能引发灾难。他质疑公司是否能够在这种风险下生存下来。
经济学家 彼得·希夫
批评该公司的商业模式不可持续，指责其被迫出售股票以支付债务利息和股息，这是一种危险的循环。
战略核心与风险
MicroStrategy 的核心策略是将其资产负债表与比特币深度绑定。公司通过不断增发新股和发行可转换债券来筹集资金，然后用这些钱购买更多的比特币。这种做法实质上使其变成了一只“以股票形式存在的杠杆基金”。
这种策略的直接后果是现有股权的严重稀释。自2024年初以来，公司的基本股数量几乎翻了一番，这意味着每个普通股所对应的比特币份额在不断缩小，除非比特币价格的增长速度能超过股权稀释的速度。
此外，每一次新的融资都增加了公司的固定成本，例如需要支付的利息和优先股股息，这给公司的资本结构带来了持续的压力。
面临的挑战
除了策略本身的风险，公司还面临一个迫在眉睫的结构性挑战：可能被MSCI指数剔除。MSCI正在考虑将加密货币资产超过总资产50%的“数字资产金库”公司从其指数中移除，而MicroStrategy远超这一门槛。最终决定将于2026年1月公布。据摩根大通估计，如果被剔除，仅MSCI就可能引发约28亿美元的被动资金流出，若其他指数跟进，流出总额可能高达88亿美元。这一潜在的“结构性挤压”是独立于比特币自身价格波动之外的重大利空因素，也是市场近期担忧的主要原因之一。
Q&A
Q: 公司能承受比特币价格大幅下跌吗？
A: 公司高层对此表现出信心。创始人迈克尔·塞勒声称，公司的资本结构经过“精心设计”，能够承受比特币价格 80% 到 90% 的暴跌并继续运营。公司还宣布了一项 14.4亿 美元的储备金，旨在不动用比特币持仓的情况下支付股息和利息。然而，风险依然存在。根据其持仓成本，如果比特币价格再下跌 14%，公司的比特币投资将转为亏损状态。
你知道吗？
截至目前，MicroStrategy 总共持有约 65万枚比特币，按当前市场价格计算，总价值约 590亿 美元。这使其成为全球持有比特币数量最多的上市公司。
来源
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