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英伟达：增长神话与大佬抛售的博弈

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人工智能（AI）浪潮将英伟达（Nvidia）推上了全球市值第一的宝座，其GPU芯片成为驱动AI发展的核心引擎，深受散户投资者追捧。然而，一个令人困惑的信号出现了：多位科技界的亿万富翁正在悄悄离场。Palantir的联合创始人彼得·蒂尔（Peter Thiel）在2025年第三季度清仓了全部英伟达股票，而Coatue Management的菲利普·拉丰（Philippe Laffont）在过去两年半里也持续减持，累计抛售了近80%的头寸。这一现象引发了市场的核心疑问：当公司业绩屡超预期、增长不断加速时，为什么这些“聪明钱”会选择卖出？这究竟是简单的获利了结，还是对未来潜在风险的警示？普通投资者是该相信强劲的基本面，还是跟随大佬们的脚步？

要点

  • 1业绩强劲：英伟达最新财报显示，其收入和增长率均超预期，AI芯片需求远超供给，未来增长潜力巨大。
  • 2大佬抛售：科技投资传奇彼得·蒂尔和对冲基金巨头菲利普·拉丰在近期大量出售了英伟达股票，引发市场担忧。
  • 3估值争议：尽管英伟达远期市盈率与其他科技巨头相当，但其市销率已触及历史高位，暗示股价可能被高估。
  • 4潜在风险：公司面临客户高度集中（61%收入来自四家客户）和AI行业可能出现泡沫破裂的历史风险。

视角

看多观点

英伟达的基本面看起来坚不可摧。公司不仅持续超出收入预期，增长还在加速。其高端GPU芯片供不应求，CEO黄仁勋也暗示云端GPU已售罄。凭借强大的CUDA软件生态系统，英伟达锁定了客户忠诚度。从远期市盈率来看，其估值甚至比微软和苹果更具吸引力，表明当前的股价已反映了未来的高速增长预期。

谨慎观点

历史经验表明，所有革命性技术（如互联网、3D打印）早期都会经历投资泡沫，投资者往往高估其短期应用速度。英伟达的市销率已达到30-40倍的危险区间，这是以往科技股泡沫破裂前的峰值。此外，公司对少数大客户的依赖构成了巨大风险，任何一个客户削减订单都可能重创其收入。

争议焦点

尽管英伟达的增长故事引人注目，但围绕其投资价值的争议也同样激烈。其中两个核心焦点值得投资者深入思考。

估值与历史泡沫

当前对AI的热情，与历史上的科技热潮有相似之处。无论是互联网泡沫还是后来的区块链狂热，最终都因期望过高而破灭。

历史上，引领下一代重大创新的公司，其股价通常在30到40倍的市销率（P/S）达到顶峰。英伟达的市销率已再次触及这一区间，这对于任何一家公司而言都是一个需要警惕的信号。

虽然英伟达的增长确实惊人，但历史提醒我们，当估值脱离基本常识时，风险便会急剧增加。投资者需要思考，这一次是否真的“与众不同”。

客户集中风险

英伟达的另一个潜在风险在于其客户基础过于集中。根据财报，公司在2025年第三财季有高达61%的销售额仅来自四家直接客户。这种高度依赖意味着英伟达的业绩与这几个大买家的采购计划紧密捆绑。如果其中任何一家因自身战略调整、财务问题或转向自研芯片而减少订单，都可能对英伟达的收入和增长预期造成不成比例的巨大冲击。

时间线

亿万富翁的减持之路

  • 1

    2023年3月31日

    Coatue Management持有的英伟达股票数量达到峰值，经拆股调整后约4980万股。

  • 2

    2025年第三季度

    Palantir联合创始人彼得·蒂尔出售其持有的全部英伟达股票，约53.7万股。

  • 3

    2025年9月30日

    经过持续减持，Coatue Management持有的英伟达股票已降至约987万股，较峰值减少了约80%。

Q&A

Q: 既然英伟达业绩这么好，为什么彼得·蒂尔和菲利普·拉丰还要抛售？

A: 确切原因无从知晓，但有几种合理解释。首先，可能是单纯的获利了结，他们在股价暴涨后锁定巨额利润是理性的财务决策。其次，他们可能认为当前估值过高，AI行业存在泡沫风险，提前退出以规避未来可能的回调。最后，他们也可能计划将资金重新配置到其他他们认为更具潜力的新兴领域，例如量子计算或其他早期AI项目。他们的卖出不一定代表看空英伟达的业务，但至少表明他们认为当前的股价不再具备最佳的风险回报比。

来源

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