AI热潮下的泡沫争议：繁荣背后是革命还是危机？
当前人工智能（AI）领域正经历前所未有的投资热潮，以英伟达为代表的科技巨头股价飙升，巨额资金涌入数据中心建设。然而，繁荣之下，关于“AI泡沫”的争论也愈演愈烈。一方面，部分商界领袖和分析师认为，AI是划时代的技术革命，将带来巨大的长期价值；另一方面，《大空头》原型迈克尔·伯里等悲观者则发出警告，认为当前市场存在严重的非理性繁荣，其底层逻辑与2000年互联网泡沫惊人相似。他们指出，通过复杂的债务结构和公司间的循环投资，真实的终端需求可能被严重夸大。这场争论的核心在于，我们正处在一个技术超级周期的开端，还是站在一个即将破裂的巨大泡沫边缘？当下的狂热究竟是通向未来的基石，还是重蹈历史覆辙的前兆，答案仍悬而未决。
要点
- 1观点两极分化：科技领袖对比特币泡沫看法不一。萨姆·奥特曼和比尔·盖茨等认为市场存在泡沫但技术本身是革命性的，而英伟达CEO黄仁勋等人则认为这是计算方式的根本转变，而非泡沫。
- 2历史惊人相似：《大空头》投资人迈克尔·伯里将本轮AI热潮比作互联网泡沫，称英伟达就是当年的“思科”，核心问题在于“灾难性的供给过剩和远不足以匹配的需求”。
- 3隐秘的金融风险：为支撑巨大的数据中心开支，科技巨头正通过“特殊目的实体”（SPV）等方式举债，并将债务隐藏在资产负债表外。这种操作与当年安然公司使用的金融工具有相似之处。
- 4循环的资本游戏：市场上出现了大规模的“循环交易”，即巨头公司投资客户，客户再用这笔钱购买前者的产品（如英伟达与OpenAI的合作），这可能人为地夸大了真实的市场需求。
视角
迈克尔·伯里 (《大空头》原型)
他认为AI泡沫的核心是供给端的暴食。真实的终端需求被严重高估，英伟达就像当年互联网泡沫中的思科，扮演着为所有人提供“镐和铲”的角色，但最终可能因需求不足而崩盘。
萨姆·奥特曼 & 比尔·盖茨 (OpenAI CEO & 微软联合创始人)
他们都承认市场存在泡沫，投资者整体上对AI“过度兴奋”。但同时坚信，AI是一个时代以来最重大的技术突破。泡沫的存在并不否定技术本身的巨大价值和革命性潜力。
黄仁勋 & 马克·库班 (英伟达CEO & 投资人)
他们不认为这是泡沫。黄仁勋称之为一次从通用计算到加速计算的自然过渡。库班则指出，与互联网泡沫时期不同，现在上市的AI公司拥有真正的内在价值，而非仅仅是一个网站概念。
围绕AI是否处于泡沫的讨论，已经从简单的市场情绪判断，深入到对行业基本面和金融结构的审视。
争议焦点：是泡沫还是超级周期？
支持者认为，我们正处在一个由AI驱动的“投资超级周期”中。他们相信，AI将从根本上改变企业运营方式，未来的需求将是巨大的。摩根大通高管就曾表示，将当前的投资热潮称为泡沫是“一个疯狂的概念”。然而，反对者则冷静地指出，技术的进步速度似乎已经放缓，而市场投入的资本却在疯狂加速。
麻省理工学院经济学家达龙·阿西莫格鲁认为：“我们听到的很多来自行业的声音都是夸大的。毫无疑问，未来十年会出现能增加实际价值和生产力的AI技术，但我们现在投入的可能超出了应有的水平。”
金融风险：债务与循环交易
更令人担忧的是支撑这场狂欢的金融手段。为建造耗资巨大的数据中心，一些科技巨头正通过复杂的金融结构来融资，例如设立特殊目的实体（SPV）。这种方式可以将数百亿美元的债务隔离在公司主体的资产负债表之外，从而让公司看起来财务更健康。然而，分析师警告，这种做法与25年前导致安然公司倒闭的金融伎俩有相似之处。此外，行业内盛行的循环交易——即科技巨头向其客户（通常是初创公司）提供资金，后者再用这笔资金购买前者的芯片或服务——进一步模糊了真实需求的边界。这种“我出钱，你买我货”的模式，虽然在小范围内常见，但在数百亿甚至千亿美元的规模上，则可能掩盖了市场的真实情况，一旦资金链断裂，可能引发“纸牌屋”式的崩塌。
Q&A
Q: 当前AI热潮和2000年的互联网泡沫有何异同？
A: 相似之处在于都存在巨大的投资狂热、对未来颠覆性技术的无限憧憬，以及一个处于中心位置、提供基础设施的“卖水者”（当年的思科，今天的英伟达）。不同之处在于，如今许多AI领域的领头公司（如微软、谷歌）本身就拥有强大的盈利能力，而不仅是靠概念支撑的初创企业。这使得本轮周期的基本面看起来更扎实一些。
Q: 如果AI泡沫破裂，会发生什么？
A: 如果未来AI带来的收入无法支撑当前天量的基础设施投资，就可能导致危机。首先，过度建设的数据中心将变得毫无价值，为其提供贷款的金融机构将蒙受损失。其次，依赖循环投资的公司可能会因为资金链断裂而倒闭。分析师警告，一场由AI引发的危机，其规模可能堪比又一次金融危机，届时几乎没有公司能够幸免。
你知道吗？
亚马逊、谷歌、Meta和微软预计今年将在AI领域共投入约4000亿美元，主要用于建设数据中心。为了让你对这个数字有更直观的感受：这笔开销相当于地球上每一位iPhone用户都需要支付超过250美元才能凑齐。