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原油周报：库存意外下降与炼油利润飙升，和谈传闻令油价承压
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本周能源市场释放出复杂的混合信号。根据美国能源信息署（EIA）的最新数据，美国原油库存出现意外的大幅下降，显示出供应层面的收紧。然而，市场并未因此反弹，关于美俄可能重启乌克兰和谈的传闻令油价承压下跌，WTI原油价格回落。与此同时，成品油市场呈现出截然不同的景象：受地缘冲突导致的炼厂受损及全球产能维护影响，汽柴油供应持续紧张，推动炼油利润飙升至两年高点。这表明虽然原油本身供应相对充足，但将其转化为可用燃料的能力正面临严重瓶颈。
要点
- 1库存意外下降：美国原油库存单周减少340万桶，商业库存量比五年平均水平低5%，显示原油供应收紧。
- 2炼油利润飙升：尽管原油价格疲软，但由于全球炼油产能受限，汽油和柴油的利润率已跃升至两年来的最高水平。
- 3地缘政治施压：关于美俄正在制定乌克兰和平计划的报道，削弱了市场的风险溢价，导致油价和欧洲天然气价格下跌。
- 4汽油需求疲软：虽然原油库存下降，但汽油库存增加了230万桶，且日均需求量并未显著增长。
视角
美国能源信息署 (EIA)
由于原油出口强劲（增加134万桶/日）和炼厂开工率提升，美国商业原油库存大幅下降。但汽油库存的增加和隐含需求的疲软（周环比下降50万桶/日）是利空因素。
ING 大宗商品策略师
炼油利润的强劲使得原油市场的看跌观点变得不太可能实现。中间馏分油（如柴油）市场依然紧张，炼厂将被激励最大化生产。
OPIS 分析师
与其说是原油短缺，不如说是下游紧缺。柴油价格的上涨完全是由炼油环节的紧张局势推动的。原油供应充足，但炼厂的处理速度跟不上产品需求。
炼油瓶颈与成品油市场
目前市场出现了一个有趣的现象：原油不缺，但成品油（如汽油、柴油）很缺。这种脱节导致了炼油利润的暴涨。
“全球炼油系统收到的信号非常明确：无论炼厂位于何处，都要全力以赴地进行生产。”
造成这种局面的原因主要有三个：首先，地缘冲突导致俄罗斯炼厂频遭无人机袭击，削弱了其出口能力；其次，欧美地区近年来关闭了部分老旧炼厂，导致整体产能下降；最后，计划内和计划外的设备维护进一步收紧了供应。特别是柴油市场，由于制裁和供应中断，库存水平比五年平均值低了7%。
和平谈判的“双刃剑”
除了供需基本面，地缘政治情绪也在左右价格。市场传闻美国和俄罗斯正在酝酿针对乌克兰的和平计划，这一消息迅速在交易盘面发酵，导致投资者抛售多头头寸。
如果和谈成真，意味着针对俄罗斯的制裁可能会放松，或者至少目前的限制措施不会进一步收紧。这种预期缓解了市场对未来供应中断的担忧，从而对油价构成了下行压力。同理，欧洲天然气价格也受此影响下跌，尽管目前欧洲的储气库水位正在因寒冷天气而快速下降。
时间线
近期关键节点
- 1
11月14日当周
美国原油库存大幅减少340万桶，结束了前一周的累库趋势。
- 2
周三早盘
受EIA库存数据及和平谈判传闻影响，WTI原油价格下跌至每桶63.47美元左右。
- 3
明年1月21日
欧盟将正式禁止进口由俄罗斯原油加工而成的燃料产品（堵上所谓的“漏洞”），预计将进一步加剧欧洲成品油市场的紧张。
Q&A
Q: 既然原油库存大幅下降，为什么油价反而跌了？
A: 这是一个典型的“坏消息盖过好消息”的例子。虽然库存下降通常利好油价，但市场更担忧两点：一是汽油库存增加暗示消费端需求疲软；二是俄乌和谈传闻降低了地缘政治风险溢价。此外，全球经济预期的不确定性也限制了涨幅。
Q: 炼油利润飙升对我有什么影响？
A: 这意味着即便国际原油价格没有大涨，你在加油站看到的汽油和柴油价格可能依然坚挺，甚至上涨。因为瓶颈不在于没有油，而在于没有足够的工厂将其加工成燃料。
你知道吗？
欧盟即将在明年1月实施一项严厉的新规，旨在堵住俄罗斯石油的“后门”。此前，虽然欧盟禁止直接进口俄油，但像印度这样的国家可以购买俄油，加工成柴油后再合法卖给欧洲。新规定将禁止这种做法，这迫使买家在全球范围内争夺非俄罗斯来源的燃料，加剧了市场的紧张程度。
来源
| 原油：EIA报告库存意外下降 |
| 原油：乌克兰和谈重启令油价承压 |
| 原油：全球产品市场趋紧，炼油利润飙升 |