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知名大空头迈克尔·伯里（Michael Burry）近期向英伟达抛出重磅质疑，指出该公司自2018年以来虽然耗资1125亿美元回购股票，但流通股数量不降反升，这意味着巨额资金仅被用于抵消员工股权激励带来的稀释，未给股东创造实际价值。与此同时，关于“AI泡沫”的争论愈演愈烈：亿万富翁彼得·蒂尔清仓离场，美国议员AOC警告可能爆发“2008年式”危机，而英伟达CEO黄仁勋则坚称这是计算领域的历史性变革而非泡沫。在创纪录的570亿美元季度营收背后，更深层的隐忧浮出水面：分析显示英伟达正通过复杂的金融手段（SPV）为客户提供资金来购买自家芯片，这种“供应商融资”模式面临着客户违约的连锁风险，市场正密切关注其核心客户如CoreWeave的偿债能力。
核心要点
- 1回购无效质疑：迈克尔·伯里指出，英伟达花费1125亿美元回购股票，但由于巨额的股权薪酬发行，流通股反而增加了4700万股。
- 2泡沫两极分化：一方是黄仁勋坚称AI是“新工业革命”的基础设施；另一方是彼得·蒂尔清仓套现，AOC警告系统性风险。
- 3隐形债务风险：英伟达涉及约1100亿美元的“供应商融资”敞口，通过借钱给客户（如CoreWeave）来维持高销售额，类似当年互联网泡沫前的朗讯科技。
- 4信用预警：Oracle和CoreWeave的信用违约互换（CDS）利差扩大，市场认为这些高杠杆AI公司的违约概率正在上升。
关键视角
迈克尔·伯里 (大空头原型)
英伟达的回购只是为了抵消股权激励的稀释，对所有者收益的真正成本是巨大的。这些科技巨头还在玩弄折旧会计的花招，这是“欺诈”，不是增长飞轮。
黄仁勋 (英伟达 CEO)
这不是泡沫，而是计算方式的根本性转变。摩尔定律已死，世界正从通用CPU转向GPU加速计算，这一需求是真实且必要的，涵盖了从数据处理到生成式AI的所有领域。
亚历山大·奥卡西奥-科尔特斯 (众议员)
我们正在谈论一个巨大的经济泡沫。如果破裂，可能会看到类似2008年的经济稳定威胁。政府绝不应该动用纳税人的钱去救助这些AI公司。
被忽视的金融风险：英伟达正在成为“银行”？
除了明面上的股价争论，潜藏在财报下的“供应商融资”问题更为棘手。简单来说，英伟达的许多大客户（如CoreWeave、xAI）并没有足够的现金一次性付清数十亿美元的芯片款项。为了维持订单和增长，英伟达通过特殊目的实体（SPV）结构，变相借钱给客户买自己的产品。
这种模式有一个著名的历史教训：朗讯科技（Lucent）。在互联网泡沫时期，朗讯大量借钱给客户买自己的设备，当客户违约时，朗讯股价从80美元崩盘至2美元。目前英伟达的融资敞口占收入比例甚至高于当年的朗讯。
这种做法虽然在短期内推高了账面收入，但将巨大的信用风险转移到了英伟达身上。如果主要客户（如债务压力巨大的CoreWeave）无法按时偿还债务或进行再融资，可能会引发连锁违约，导致英伟达不得不回吐之前确认的收入并减记资产。
关键时间线
事件演变与未来节点
- 1
2018年 - 至今
英伟达累计花费1125亿美元回购股票，但因员工股权激励，总股本反而增加。
- 2
2024年第3季度
彼得·蒂尔旗下的基金在这一季度清空了所有英伟达持仓，此前他曾连续三个季度增持。
- 3
2024年11月
英伟达发布财报，季度营收达570亿美元，黄仁勋反驳泡沫论；同期迈克尔·伯里公开抨击其资本配置策略。
- 4
2025年12月
关键风险节点：大客户CoreWeave将面临债务再融资的关键期限，若出现问题可能引爆连锁反应。
Q&A
Q: 既然花了1000多亿回购，为什么英伟达的股票数量反而变多了？
A: 这是因为“股权激励”。英伟达为了留住人才，向员工发放了大量股票作为薪酬。虽然公司花钱从市场上买回了股票（回购），但发给员工的新股票数量超过了买回来的数量。迈克尔·伯里认为，这说明回购的钱并没有回馈股东，只是被用来填补发工资造成的稀释坑洞。
你知道吗？
根据市场隐含的违约概率计算，市场认为英伟达的大客户 CoreWeave 在未来五年内违约的可能性高达 42%。这家公司虽然购买了大量芯片，但目前处于持续亏损状态，且极其依赖举债扩张。
来源
 | Michael Burry称Nvidia回购耗资1125亿美元，却未为股东创造任何价值——“真正的代价……” |
| AOC警告AI泡沫有“2008年式”风险，称科技巨头别指望救助 |
| 英伟达CEO黄仁勋详解为何巨额AI投入完全合理：“……一切都说得通” |
| 迈克尔·伯里回击质疑者：指责AI公司“可疑的收入确认”和折旧花招——“是欺诈，不是助推器” |
 | 亿万富翁彼得·蒂尔抛售旗下基金1亿美元英伟达持仓，获利了结或只是部分原因 |
 | 黄仁勋泼冷水，称“英伟达与其他加速器截然不同”，打破AI泡沫热潮 |
 | Oracle 和 CoreWeave 信用违约互换利差扩大：预兆还是紧张情绪？ |
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