AI 狂热的AB面：超级周期与泡沫破裂的博弈
OpenAI 的收入增长不仅跑赢了华尔街的预测，甚至超越了其自身的野心，预计到 2027 年年收入将突破 1000 亿美元。与此同时，芯片巨头英伟达交出了单季度净利润 319 亿美元的惊人答卷，似乎都在印证 AI 行业正处于一个强劲的“超级周期”。然而，繁荣之下暗流涌动。从美国立法者对“2008 年式经济危机”的警告，到科技巨头内部关于“非理性繁荣”的坦承，市场对 AI 泡沫的担忧从未停止。这是一场千亿美元级别的豪赌，一边是基础设施的疯狂扩建和硬件寿命的被低估，另一边则是复杂的资本循环与未知的商业变现大考。
要点
- 1OpenAI 极速狂奔：收入增长比预期提前一年，正通过付费订阅、API 扩展以及即将推出的广告和“AI 代理”业务，向 1000 亿美元年营收冲刺。
- 2硬件寿命被低估：市场担忧 GPU 快速贬值会引爆泡沫，但业内数据显示，得益于多样的 AI 工作负载，芯片在数据中心的实际盈利寿命可达 6 至 8 年。
- 3巨头不仅是买家：微软、英伟达等巨头通过向 Anthropic 等初创公司注资，后者再购买云服务或芯片，形成了一种令监管者警惕的“循环融资”模式。
视角
乐观派：巴克莱银行分析师
OpenAI 的超预期表现证明了 AI 需求是真实的。这不是泡沫的终结，而是AI 基础设施投资超级周期的助燃剂。超大规模企业（Hyperscalers）将顶着压力继续以此类推，甚至加大投入。
审慎派：谷歌 CEO 桑达尔·皮查伊
AI 是人类最深刻的技术变革，但也承认目前的投资热潮中包含“非理性因素”。如果泡沫破裂，没有哪家公司能幸免，包括谷歌自己。
警告派：众议员 Alexandria Ocasio-Cortez
我们正身处一个巨大的经济泡沫之中。如果这层泡沫破裂，可能会引发类似 2008 年金融危机式的经济动荡。联邦政府不应为此类追求利润而开发剥削性技术的公司提供救助。
争议焦点：GPU 贬值是伪命题吗？
华尔街目前最大的担忧之一是“硬件快速贬值”。投资者认为，随着英伟达每 18 个月推出新一代架构，旧款芯片（GPU）将迅速沦为废铁，导致资产负债表崩溃。这种会计错配被视为泡沫即将破裂的核心证据。
“并未过时：旧款 GPU 通过转向推理等低负载任务，在数据中心内仍能保持 6 到 8 年的盈利能力。”
然而，来自数据中心一线的事实反驳了这一观点。像 Lambda 和 Crusoe 这样的云服务商指出，GPU 的生命周期远比账面上的 5 年折旧期要长。当最先进的模型训练不再使用旧芯片时，它们会被“下放”去处理推理任务（运行模型）或支持对算力要求较低的开源模型。这种梯次利用策略，加上延保服务，意味着即便是 2020 年发布的芯片，在今天依然能产生健康的利润率。
商业模式：循环融资的迷局
AI 行业的资金流动出现了一种独特的闭环特征，这加剧了外界对估值虚高的质疑。最新的案例是 Anthropic 的融资：微软和英伟达向其注资数十亿美元，而 Anthropic 反过来承诺购买微软 Azure 的云计算资源（这需要使用英伟达的芯片）。
这种“左手倒右手”的交易方式，虽然推高了初创公司的估值（Anthropic 估值已接近 3500 亿美元），但也让收入来源变得模糊。高盛分析师警告称，这种结构让人联想到 1999 年互联网泡沫时期的某些特征，资金在行业内部空转，而非来自最终消费者的真实买单。
时间线
关键预测与节点
- 1
2024-2030年
OpenAI 预计在计算资源上的投入将超过 4500 亿美元，以支持其扩张计划。
- 2
2025年11月
英伟达发布财报，季度营收达 570 亿美元，主要受 Blackwell 芯片强劲需求驱动。
- 3
2027年
OpenAI 预计实现 1000 亿美元的年度经常性收入（ARR），比原计划提前一年。
你知道吗？
这不仅仅是关乎最新技术。一些最前沿的环保数据中心正在使用回收的电动汽车电池供电，并运行被称为“旧货”的 L40 系列 GPU。这些旧芯片因为价格低廉且能效比适合特定任务，反而在注重成本的推理市场中焕发了第二春。