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家得宝（Home Depot）近期发布的第三季度财报显示出喜忧参半的局面。尽管通过收购GMS推动营收小幅增长至414亿美元，但由于缺乏飓风季通常带来的维修需求，以及持续低迷的房地产市场，公司的利润未达预期。管理层随后下调了全年盈利指引，导致股价承压下跌。尽管短期面临逆风，但公司在专业客户（Pro）领域的战略扩张以及稳健的现金流，仍让部分分析师对其长期价值持保留态度。
要点
- 1营收增长但利润下滑：季度销售额同比增长2.8%至414亿美元，但这主要归功于收购GMS带来的非有机增长。调整后每股收益为3.74美元，低于华尔街预期的3.84美元。
- 2“风暴缺席”影响显著：与往年不同，本季度缺乏重大飓风灾害，导致屋顶维修、应急发电机和胶合板等相关类别的需求大幅减少。
- 3全年指引下调：鉴于消费疲软和房市压力，家得宝预计2025财年调整后每股收益将同比下降约5%，同店销售增长预期也从之前的1%下调至“微幅正增长”。
- 4专业市场战略：尽管DIY市场疲软，但公司通过收购SRS和GMS，正积极整合专业建筑材料分销网络，试图通过服务大型专业承包商来抢占市场份额。
视角
看空派：Motley Fool 分析师
家得宝目前的市盈率约为24.6倍，对于一家利润正在萎缩的零售商来说，这个价格并不便宜。尽管销售额因收购而增长，但核心的同店销售增长几乎停滞，建议卖出。
看多派：MarketBeat 分析师
虽然短期业绩平淡，但股价已接近长期支撑位。公司现金流稳健，股息安全。随着2026年利率可能下降，住房需求反弹将带来长期回报，现在是买入良机。
管理层：CEO Ted Decker
业绩未达标主要是因为不可控的天气因素（缺乏风暴）。我们的团队执行力很强，正在抢占市场份额。基础需求保持稳定，只是没有预期的那样增长。
历史背景
要理解家得宝当前的困境，必须关注美国房地产市场的宏观背景。高利率环境导致房屋周转率降至历史冰点，直接抑制了装修需求。
目前的房屋周转率仅为2.9%，处于40年来的最低水平。这意味着人们不买房也不卖房，从而大幅减少了通常伴随房屋交易而来的装修和改造支出。
天气经济学
对于家装零售巨头而言，坏天气往往意味着好生意。通常，飓风季节会带来大量的维修订单，包括屋顶材料、木板、水泵和发电机。然而，本季度美国本土几乎未受重大风暴影响，这种“平静”直接导致了相关品类销售的断崖式下跌。管理层指出，仅风暴相关需求的缺失就对业绩造成了显著压力。
专业客户争夺战
面对DIY（自己动手做）市场的疲软，家得宝正在将重心全面转向专业客户（Pro）。通过收购SRS和GMS，家得宝不再仅仅是一家零售店，而是试图构建一个庞大的建筑材料分销生态系统。这包括提供更复杂的项目规划工具、AI辅助的蓝图估算以及更快的配送服务。虽然短期内整合成本压低了利润率，但这被视为公司未来增长的核心引擎。
时间线
关键节点
- 1
2025年9月
家得宝完成对GMS的收购，该业务在本季度贡献了约9亿美元的销售额。
- 2
2025年10月
由于缺乏风暴活动，同店销售额在当月转为负增长（-1.5%），成为季度业绩的转折点。
- 3
2025年11月18日
发布Q3财报，营收超预期但利润未达标，股价随之下跌。
- 4
2026年中期（预测）
分析师预测随着利率下降，消费者支出和住房需求有望反弹，推动股价回升。
Q&A
Q: 为什么销售额增长了，股价反而下跌？
A: 销售额的增长主要来自收购（GMS），而非核心业务的有机增长。实际上，同店销售仅微增0.1%，且利润低于预期。更重要的是，公司下调了未来的盈利指引，这通常是投资者最不愿看到的信号。
Q: 家得宝的股息是否受到影响？
A: 目前来看是安全的。尽管盈利承压，但公司的现金流依然强劲，足以支撑资本回报计划。本季度公司支付了约23亿美元的股息，对于长期持有者来说，这仍是一个稳定的收入来源。
你知道吗？
虽然家得宝是零售巨头，但它正在变成一家“科技”公司。他们最近推出了基于AI的蓝图估算工具，可以自动分析建筑图纸并计算所需材料，这大大节省了专业承包商的时间，是其争夺专业市场份额的关键武器。
来源
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