一项名为 GENIUS 法案的稳定币监管法案，因其宽松的监管措施而引发了对新一轮金融危机的担忧。该法案允许稳定币发行者在缺乏存款保险和严格审查的情况下运营，可能导致市场规模膨胀至数万亿美元。一旦发生兑付危机，其匿名性和资产风险可能引发类似 2008 年的系统性崩溃，最终迫使政府进行大规模救助。
稳定币：一个危险的承诺
稳定币承诺其价值与美元等现实货币挂钩，旨在消除比特币等加密货币的剧烈波动。然而，这种稳定性本身就构成了巨大的风险。它们就像是金融炼金术，试图将高风险资产包装成看似安全的黄金。
- 历史的重演： 这与 2000 年代初的次级抵押贷款债券如出一辙。当时，金融界声称已发明了无风险资产，但当这些“安全”的债券在 2007 年崩溃时，全球陷入了严重衰退。
- 脆弱的稳定性： 稳定币的承诺并不可靠。历史上，已有多个稳定币发行商违约，导致数十亿美元的资产蒸发，例如 Terra 在 2022 年的崩盘就抹去了近 600 亿美元。
正如诺贝尔经济学奖得主让·梯若尔所观察到的：“稳定币，就像货币市场基金一样，看似安全，但在压力下可能崩溃。”
GENIUS 法案如何放大风险
GENIUS 法案非但没有建立有效的安全护栏，反而为一场更大的灾难铺平了道路。它在保护发行商利润的同时，将风险转嫁给了消费者和纳税人。
- 缺乏核心保障： 该法案没有强制要求存款保险。传统银行的存款受到联邦保险的保护，储户无需担心银行倒闭。而稳定币持有者则完全暴露在风险之下。
- 监管形同虚设： 法案放弃了对发行商的定期检查，仅要求最大规模的发行商进行年度审计。这种宽松的监管环境，让人联想到美国早期银行业的混乱局面。
- 创造“太大而不能倒”的困境： 通过看似合法的监管框架，该法案将吸引大量资金涌入稳定币市场。分析师预测，到 2030 年，市场规模可能增长到 4 万亿美元。如此庞大的市场一旦崩溃，政府将别无选择，只能介入救助，重蹈 2008 年的覆辙。
稳定币的真实用途：规避监管
尽管支持者声称稳定币能提供高效、廉价的资金转移服务，但现实并非如此。
- 不适用于合法交易： 加密货币因欺诈、黑客攻击和盗窃频发，并非可靠的交易工具。数据显示，绝大多数加密货币持有者并不用它来购物或支付。
- 真正的优势是匿名性： 稳定币最大的吸引力在于，它允许资产持有者进入美元体系，同时逃避“了解你的客户”(KYC)等金融监管规则。这使得它成为洗钱、恐怖主义融资和规避制裁的理想工具。
危机爆发的路径
GENIUS 法案允许稳定币发行商将其储备投资于长达 93 天的短期国债以追逐更高回报。这一机制埋下了危机的种子。
- 利率风险： 当利率上升时，债券的价值就会下跌。如果发行商持有的国债贬值，其偿付能力就会受到质疑。
- 数字时代的银行挤兑： 一旦储户对发行商的偿付能力产生怀疑，他们会争相提现。与传统银行挤兑不同，这种挤兑将以数字速度发生，在极短时间内耗尽发行商的流动性。
- 冲击整个金融体系： 为了应对挤兑，发行商将被迫大量抛售其持有的美国国债。如果市场规模巨大，这种抛售潮将压低所有美国国债的价值，导致整个市场的利率飙升，从而波及全球金融体系。
如何拆除这颗定时炸弹
鉴于该法案尚未完全生效，仍有时间采取措施控制损害。
- 像监管银行一样监管稳定币： 要求所有在美国开展业务的稳定币发行商支付存款保险，并像银行一样接受严格的、基于事件的实时审查。
- 堵住监管漏洞： 要求发行商在美国注册并纳税，而不是躲在萨尔瓦多或开曼群岛等避税天堂。
- 消除其存在借口： 改革和降低传统国际汇款的成本。只要西联汇款向墨西哥汇款 200 美元仍需支付高昂费用，加密货币作为“更好选择”的虚假论点就会继续存在。
投机本身不是问题，但当投机者用别人的钱去冒险时，危险就出现了。GENIUS 法案恰恰鼓励了这种行为，为美国的下一次金融灾难点燃了导火索。如果不及时剪断，爆炸只是时间问题。