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纽约大学教授 Scott Galloway 等专家发出警告，指出 OpenAI 可能因其不可持续的融资策略而面临崩溃风险，进而引发剧烈的市场下跌。自 ChatGPT 问世以来，AI 相关股票贡献了市场约 80% 的涨幅，这种高度依赖性加剧了潜在的系统性风险。尽管 OpenAI 年收入增长迅速，但其支出远超收入的两倍，且计划在未来投入高达 1.4 万亿美元用于基础设施建设，这让投资者对其财务健康状况感到不安。目前，市场对所谓的 AI 泡沫存在严重分歧。一方面，怀疑论者看到了与 2000 年互联网泡沫相似的“裂痕”；另一方面，也有观点认为，当前更像 90 年代初的科技繁荣期，因为市场对硬件的需求真实且强劲，主要参与者也具备盈利能力。
要点
- 1财务风险高企：OpenAI 的支出是收入的两倍以上，其未来 1.4 万亿美元的庞大投资计划引发了对其财务可持续性的严重质疑。
- 2市场连锁反应：AI 概念股是近期市场上涨的主要推手。如果作为行业标杆的 OpenAI 叙事崩塌，可能会触发“惨烈”的市场抛售，投资者将“无处可藏”。
- 3观点两极分化：分析师意见不一。一些人如 Scott Galloway 和 Jim Cramer 警告存在泡沫风险，而高盛等机构则认为，当前更像 90 年代科技繁荣的早期阶段，而非顶峰。
- 4软硬件盈利差异：AI 行业呈现出明显的两极分化。以英伟达为代表的硬件供应商盈利丰厚，订单饱满；而以 OpenAI 为代表的软件公司仍在大规模烧钱，尚未实现盈利。
围绕 AI 是否是泡沫的争论日益激烈，不同领域的专家从各自的专业背景出发，给出了截然不同的判断，这反映了当前市场的复杂性和不确定性。
视角
Scott Galloway (纽约大学教授)
他认为 OpenAI 缺乏可持续的融资策略，可能需要纳税人救助的传闻就是证据。如果 OpenAI 的故事讲不下去，市场的回调将会异常惨烈。
Jim Cramer (CNBC 评论员)
他观察到投资者中出现了“裂痕”。虽然看涨者希望 OpenAI 继续投入，但又担心其财力无法为继。这种矛盾心态显示出市场对 AI 增长模式的信心正在动摇。
美国银行分析师
他们认为对 AI 的怀疑情绪在短期内被高估了。主要的 AI 基础设施投资者是盈利的大型云服务商，并且像英伟达这样的硬件公司拥有强劲的订单和盈利能力，这与单纯的炒作不同。
商业角度
从商业角度看，AI 行业的财务健康状况呈现出鲜明的对比。一方面，像 OpenAI 这样的软件先驱正面临巨大的财务压力。另一方面，硬件和基础设施供应商则享受着前所未有的繁荣。
OpenAI 承诺在未来八年投入 1.4 万亿美元用于建设计算资源，但其在 2025 年第三季度就亏损了超过 120 亿美元。
与此同时，作为 AI 基础设施核心的 CoreWeave 公司，虽然未来合同收入激增至 556 亿美元，但其债务也在增加，并因数据中心建设延迟而下调了营收指引，显示出 AI 基础设施建设面临的现实压力。与之形成对比的是芯片巨头英伟达，其 CEO 黄仁勋透露，公司已获得未来五个季度价值 5000 亿美元的 AI 芯片订单，盈利能力强劲，成为这股浪潮中稳固的受益者。
事件影响
尽管 AI 投资看起来是拉动经济的强大引擎，但其对实体经济的真实贡献可能没有表面上那么夸张。数据显示，AI 投资对美国经济的推动作用需要更仔细地审视。
2025 年上半年，AI 相关投资对美国 GDP 的表面拉动率约为 1%，几乎与消费持平。但剔除服务器等资本品的进口影响后，AI 投资的实际拉动率仅为 0.2%。
这表明，很大一部分投资额流向了海外制造商，并未完全转化为本国经济的增长。不过，随着美国大型科技公司资本支出的持续增加，预计未来 AI 投资对经济的拉动作用仍有潜力。分析师估算，2025 年和 2026 年，AI 相关投资仍有望为 GDP 增长贡献 0.4 到 0.5 个百分点。
Q&A
Q: OpenAI 真的面临崩溃风险吗？
A: 是的，一些专家认为存在这种风险。尽管 OpenAI 收入增长迅速，但其支出是收入的两倍多，并且计划在未来八年投入 1.4 万亿美元。这种激进的扩张模式让一些分析师担忧其财务可持续性，如果无法持续融资，可能会面临严重问题。
Q: 这次 AI 热潮和 2000 年的互联网泡沫一样吗？
A: 观点不一。怀疑者认为，像 OpenAI 这样的公司尚未盈利却大举烧钱，与当年的泡沫有相似之处。但也有分析师认为，目前更像 90 年代初的科技繁荣期，因为主要的投资者（如大型云服务商）是盈利的，并且对 AI 硬件（如英伟达芯片）的需求是真实且巨大的。
你知道吗？
尽管当前 AI 投资对美国 GDP 的表面拉动作用巨大，但其对经济的实际贡献率远低于 2000 年互联网浪潮时期。当时，计算机相关投资对 GDP 增长的贡献率在 11% 到 18% 之间，而当前剔除进口影响后，AI 投资的实际贡献率约为 9%。
来源
 | Scott Galloway 警告 OpenAI 可能崩盘，引发“惨烈”市场震荡：届时无处可藏 |
| Jim Cramer 表示，AI 看涨者希望 OpenAI 继续投入，但又担心其难以为继：我们开始听到“裂痕”声响 |
 | CoreWeave财报显示合同收入达560亿美元，但因AI基础设施泡沫担忧，业绩指引和股价双双下滑 |
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