AI 投资热潮：是百年机遇还是泡沫前夜？
当前，由人工智能（AI）驱动的科技股热潮正将市场推向一个关键的十字路口。一方面，乐观者认为我们正处在一场将持续数年的技术革命的开端，AI将带来前所未有的生产力增长和投资回报。另一方面，悲观者则从历史中寻找警示，认为当前极高的估值、过分集中的市场领涨股以及狂热的投机情绪，都与2000年的互联网泡沫惊人地相似。投资者和分析师们对此观点两极分化，一边是看到无限潜力的狂欢，另一边则是对潜在崩盘的深切忧虑。这种分歧使得判断当前市场究竟是健康的牛市还是危险的泡沫变得异常困难。
要点
- 1观点两极分化：以Dan Ives为代表的乐观派认为AI牛市还有两年，而以Michael Burry为代表的悲观派则大举做空，认为这是类似互联网泡沫的重演。
- 2估值指标亮红灯：多项传统估值指标已达到历史极端水平。例如，“巴菲特指标”已高达223%，远超“玩火”警戒线；CAPE比率也达到了仅在互联网泡沫时期才出现过的高位。
- 3市场上涨面狭窄：标普500指数的上涨主要由少数几家科技巨头（“七巨头”）推动，市场广度极差，这在历史上通常是不可持续的危险信号。
- 4AI或重塑规则：也有观点认为，AI的颠覆性潜力可能使传统估值模型失效，因为它有望从根本上改变企业盈利能力和整体经济结构，尤其是在医疗、能源和生产力领域。
视角
Dan Ives (Wedbush)
坚定的乐观派。他认为，我们正处于一场“第四次工业革命”的早期阶段，当前的科技牛市在AI革命和资本支出的推动下，至少还有两年的发展空间，科技股将在年底前强势上涨。
Michael Burry (Scion Asset Management)
著名的悲观派。他警告AI热潮可能重蹈2000年互联网泡沫的覆辙，并已投入超过10亿美元做空Nvidia和Palantir等AI核心股票，认为其估值已达到危险高位。
高盛 (Goldman Sachs)
持谨慎中立态度。高盛认为目前市场并非处于全面泡沫中，但提醒投资者需保持警惕，因为AI领域必然会产生赢家和输家，部分公司的估值可能被高估。
历史警示与估值争议
当前市场的高估值让许多人联想到了历史上的泡沫时期。沃伦·巴菲特多年前就曾警告，当股市总市值与国民生产总值的比率（即“巴菲特指标”）过高时，市场就充满了风险。
巴菲特曾表示，如果该比率接近200%，投资者就如同在“玩火”。而现在，这个指标已经达到了惊人的223%。
除了宏观指标，市场的内部结构也令人担忧。标普500指数虽然屡创新高，但上涨的动力高度集中。这种由少数股票拉动的牛市，其健康状况值得怀疑。历史数据显示，当市场广度极差时，上涨趋势往往难以持续。同时，衡量市场长期估值的CAPE比率也已攀升至历史高位，上一次达到如此水平正是在互联网泡沫破裂前夕。数据显示，在如此高的估值之后，市场在未来三年平均下跌约30%。
AI的颠覆性潜力
尽管历史警示信号频现，但支持者认为“这次不一样”，而核心变量就是AI。人工智能技术可能从根本上重塑商业和社会，其提升效率和创造价值的潜力或许尚未被完全认识。如果AI能像预期的那样，为全球经济增加数万亿美元的价值，那么当前看似过高的估值或许是合理的。
根据普华永道（PwC）的预测，到2030年，生成式AI可能为全球经济贡献高达15.7万亿美元的价值。
高盛的年轻富豪客户们对AI的投资热情也反映了这一趋势。他们关注的不仅仅是软件公司，还包括AI带来的全新投资领域，例如AI在医疗健康领域的突破、对个人和企业生产力的巨大提升，以及支持AI运算所需的大量能源消耗及其相关基础设施投资机会。
Q&A
Q: 我们正处于AI泡沫中吗？
A: 专家意见存在严重分歧。乐观派如Dan Ives认为AI革命才刚开始，牛市将持续。而以Michael Burry为代表的悲观派则认为，当前的高估值和市场集中度是泡沫的典型特征，他已投入巨资做空AI相关股票。高盛等机构则持更中立的看法，认为并非全面泡沫，但投资需谨慎，因为市场将出现赢家和输家。
你知道吗？
标普500指数最近一次创下历史新高时，其市场广度（上涨股票与下跌股票的对比）是自1990年以来最差的一天。当天指数上涨了0.23%，但成分股中仅有104只上涨，却有398只下跌。这表明整个市场的上涨几乎完全依赖于少数几家巨头公司。