本周市场回顾：AI热潮降温与估值警报

2025年11月9日

本周股市遭遇大幅抛售，以科技股为主的纳斯达克指数经历了自四月以来最糟糕的一周，跌幅近5.4%。市场震荡的主要原因是投资者对人工智能（AI）板块的狂热开始降温，担心其估值“过高过快”，加上知名投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）披露其看空AI龙头英伟达和Palantir，加剧了市场的恐慌情绪。与此同时，更深层次的担忧来自整体市场估值。数据显示，当前美股估值已攀升至历史极端水平，甚至超过了1929年和2000年的泡沫顶峰。这种高估值依赖于政府和家庭的巨额赤字来维持企业利润，风险正在积聚。尽管市场动荡，但消费者信心却呈现出明显分化：持有股票的富裕群体因资产增值而保持乐观，而其他人群则普遍悲观，反映出一种“K型”的经济格局。面对复杂的市场环境，投资者情绪趋于谨慎。

要点

1市场大幅回调纳斯达克指数本周下跌约5.4%，是自四月以来表现最差的一周，市场广度收窄，投资者转向防御性板块。
2AI板块承压作为今年市场上涨的主要推手，AI相关股票遭遇重挫。英伟达和Palantir等公司股价大幅下跌，部分原因是市场担心泡沫以及知名投资者的看空押注。
3估值处于历史高位多项指标显示，美股的整体估值已达到历史极值，超过了1929年和2000年的泡沫时期，这增加了市场未来回调的风险。
4投资者情绪分化尽管整体消费者信心因政府停摆等因素走低，但持有大量股票的投资者信心反而上升，显示出财富效应对不同群体的差异化影响，形成“K型”信心格局。

视角

迈克尔·伯里 (知名对冲基金经理)

通过披露文件显示，他在第三季度大量买入英伟达和Palantir的看跌期权，表明他认为AI领域的领头羊股价已被严重高估，存在巨大的下行风险。他的行动引发了市场对AI泡沫的担忧。

埃德·亚德雷尼 (Yardeni Research)

这位华尔街最乐观的策略师之一也开始变得谨慎。他认为市场上的多头过于拥挤，涨势可能已经超前，任何意外事件都可能引发至少10%的回调。他建议投资者“逢低买入”但不要试图择时。

State Street (资产管理公司)

尽管市场出现回调，但该公司认为现在就断言AI行情结束还为时过早。他们相信，推动全年上涨的增长故事尚未结束，投资者仍不愿离场。市场真正的转向可能要到明年初才会发生。

历史背景

当前市场的紧张情绪不仅源于短期的抛售，更深层次的原因在于其估值已经达到了一个危险的历史高度。根据Hussman Strategic Advisors的分析，如果用非金融企业市值与总增加值（MarketCap/GVA）的比率来衡量，当前美股的估值水平是“有记录以来最极端的”。

这不仅仅是一张价格图——这是一张估值图。它精确地对应了投机泡沫中最快乐、最令人满足的时刻：当对市场回报的极度错位预期无论如何都通过自我实现的投机而实现时。

这意味着，市场的高价位很大程度上是靠投机情绪而非坚实的经济基本面支撑的。创纪录的企业利润背后，是创纪录的政府和家庭赤字，这种模式的长期可持续性存疑。

AI板块的泡沫争议

本周市场的核心焦点无疑是人工智能板块。在经历了长达数月的飙升后，投资者开始质疑这场AI热潮是否“走得太远、太快了”。英伟达股价本周下跌7.1%，Palantir更是下跌11.2%。引爆点之一是“大空头”迈克尔·伯里的公开做空，这让许多人担心AI领域正在形成一个巨大的泡沫。然而，也有观点认为，这只是健康的市场回调，AI作为长期技术革命的底层逻辑并未改变。State Street等机构就认为，增长故事依然有吸引力，投资者只是在短期内获利了结。这场争议的核心在于，当前的股价究竟反映了未来的巨大潜力，还是非理性的投机狂热。

“K型”信心分化

一个有趣的现象是，尽管市场动荡，政府停摆也打击了整体经济信心，但不同人群的感受却截然相反。密歇根大学的调查显示，持有大量股票的消费者信心实际上升了11%，而没有股票的消费者则愈发悲观。这揭示了一种“K型”的信心格局：富裕的投资者因资产价格上涨而感到更加富有和乐观，从而支撑了消费；而其他人群则因生活成本上升和经济不确定性而缩减开支。这表明，股市的表现正日益成为拉动经济信心的关键力量，但其益处却高度集中在少数人手中，加剧了社会经济的分化。