尽管标普500指数的市盈率（P/E）高于历史平均水平，但股价的上涨主要是由企业盈利的同步增长所驱动，而非单纯的估值泡沫。经济数据显示消费者支出稳定，劳动力市场保持健康，而盈利预计将持续增长至2027年。因此，投资者应关注由盈利驱动的长期趋势，而不是仅凭高市盈率就做出短期判断，同时保持对市场波动的警惕。
当前的估值水平并非卖出信号
目前，标普500的远期市盈率约为22.9倍，显著高于18.6倍的十年平均值。然而，单纯的估值比率并不能可靠地预测市场未来的走向。
- 历史并非首次： 2020年8月，市盈率曾达到23.6倍的高点，当时标普500指数约为3500点。如今，指数已接近6900点，几乎翻了一番。
- 盈利同步增长： 股价在过去五年翻倍的同时，市盈率保持相对稳定，其根本原因是企业盈利也翻了一番。这表明市场的上涨有坚实的基本面支撑。
- 短期预测的局限性： 历史数据表明，远期市盈率对于预测未来12个月的股价走势几乎没有参考价值。
盈利是决定股价的最终变量
市场估值可以通过两种方式回归正常：股价下跌，或者盈利上升。只要盈利的增长速度快于或等于股价的上涨速度，高估值问题就能得到缓解。
市盈率的压缩不仅可以通过价格下跌实现，也可以通过盈利上升来实现。
幸运的是，目前的预测显示，企业盈利在2027年之前都将保持两位数的增长率。只要这个基本趋势不变，市场的长期前景依然乐观。
宏观经济概览
尽管存在一些放缓迹象，但整体经济数据仍然稳健，为市场提供了支撑。
- 美联储行动： 近期将基准利率下调至3.75%-4.00%区间，以应对经济增长放缓。
- 消费者状况： 消费者信心指数略有下降，但实际的零售销售和信用卡支出数据保持稳定，显示出消费韧性。
- 劳动力市场： 初请失业金人数较低，表明裁员活动不多。然而，持续申领失业救济人数上升，且新增就业岗位放缓，显示出劳动力市场正在降温但仍属健康。
- 经济增长： 亚特兰大联储的GDPNow模型预测第三季度实际GDP增长率为3.9%，表明经济仍在正向扩张。
长期投资者的核心思路
在当前环境下，投资者应关注基本面，并采取长远眼光。
- 盈利前景乐观： 企业盈利是股价最重要的长期驱动力，而未来的盈利增长预期依然强劲。
- 增长正在降温： 经济虽然健康，但已从过热状态回归正常，增长的动力有所减弱。
- 行动胜于言辞： 尽管消费者和企业的信心指数不高，但他们的实际支出和商业活动数据依然强劲。关注硬数据比关注市场情绪更重要。
- 保持长期视角： 市场波动和经济衰退是投资过程中的正常组成部分。历史证明，对于长期投资者而言，时间是最好的朋友。在所有20年的投资周期中，标普500指数从未出现过负回报。