尽管美国劳动力市场显现疲软，企业裁员增加，但股市却屡创新高。这种看似矛盾的现象主要有两个原因：一是适度的失业率上升可能促使美联储降息，从而利好股市；二是以科技巨头为主导的股市，其价值更多地与全球收入和人工智能等未来增长预期挂钩，而非短期美国本土消费需求。因此，尽管存在经济衰退风险，投资者目前仍对科技股的未来持乐观态度。
原因一：华尔街乐见适度失业
通常认为，就业市场疲软是经济衰退的信号，人们失业后消费能力下降，会损害企业利润。然而，当前情况有所不同。
在一定程度上，股市表现良好并非不顾就业增长放缓，恰恰是受益于此。
这主要与美联储的政策如何影响股市有关。美联储的核心任务是维持物价稳定和充分就业。
- 当通胀过高时： 美联储会加息，抑制经济需求，为市场降温。
- 当失业率上升时： 美联储会降息，刺激经济需求，推动市场增长。
目前，美国的通胀率约为 3%。如果劳动力市场强劲，美联储可能会为了抑制通胀而加息。但现在就业市场显现疲态，反而增加了美联储降息的可能性，因为这降低了通胀失控的风险。
降息对股市是直接的利好。当利率下降时，像国债这样安全的投资工具回报率变低，投资者会更倾向于将资金投入股市以寻求更高回报，从而推高股价。因此，轻微的就业市场疲软反而成了股市上涨的催化剂。
原因二：科技巨头主导市场，受本土影响较小
当前股市的整体价值在很大程度上取决于少数几家大型科技公司的表现。
- 七大科技巨头——苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达和特斯拉——占据了标准普尔 500 指数总市值的约 37%。
- 与人工智能 (AI) 相关的股票贡献了指数的大部分增长。
这些公司的价值在很大程度上不受美国本土失业率小幅上升的影响，原因有二：
收入来源全球化： 像 Meta、苹果、Alphabet 和英伟达等公司的大部分销售额来自海外。即使美国消费者支出减少，对它们的整体盈利能力影响也有限。
股价反映未来预期： 购买股票本质上是购买公司未来现金流的索取权。对于像 AI 这样的前沿科技公司，其当前价值更多地取决于未来十年的发展潜力，而非近期的收入。即使短期内经济衰退导致广告等业务收入下降，只要其 AI 业务的长期前景被看好，股价就不会受到巨大冲击。
此外，在 AI 竞赛中，科技巨头们正将巨额资金投入到像芯片制造商英伟达这样的上游供应商。这些供应商的收入直接依赖于大公司的资本支出，而不是普通美国消费者的消费能力。
投资者的乐观情绪及其风险
综合来看，劳动力市场和股市的背离并不矛盾。投资者正在押注：美国将经历温和的失业率上升，而非深度衰退。这种局面会带来更低的利率，从而对股市有利，尤其是那些价值与长期 AI 发展挂钩的科技股。
然而，这种乐观情绪也伴随着风险：
- 美国经济可能陷入长期滞胀，导致利率居高不下，利润受损。
- AI 技术最终可能不如华尔街预期的那样有利可图。
- 全球经济放缓和政治不确定性也可能对美国企业造成长期的负面影响。
但就目前而言，投资者似乎选择相信科技的光明未来，暂时忽略了这些潜在的风险。