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Meta 公司在公布了强劲的第三季度营收后，股价反而大幅下跌超过10%。主要原因是公司宣布将大幅增加在人工智能（AI）领域的资本支出，同时其盈利路径尚不明朗，这引发了投资者的普遍担忧。市场情绪已经转变，不再盲目追捧所有与AI相关的投资，而是开始严格审视其变现能力。与此形成鲜明对比的是，同样宣布增加AI投入的Alphabet（谷歌母公司），其股价却因云服务业务的强劲营收而上涨。这一分化标志着市场进入了“甄别阶段”：投资者现在要求企业证明其巨额AI投资能够带来实实在在的收入，而不仅仅是未来的美好承诺。Meta的核心广告业务增长未能因AI的整合而显著加速，加上持续亏损的“元宇宙”部门，使其面临越来越大的盈利压力。
要点
- 1股价与业绩背离：尽管第三季度营收超出预期，但由于宣布大幅增加AI资本支出和一笔巨额一次性税务费用，Meta股价暴跌。
- 2市场要求盈利证明：投资者不再为所有AI投资买单，而是开始区分对待。能证明AI投入带来实际收入的公司（如Alphabet）受到青睐，而缺乏清晰盈利路径的Meta则受到惩罚。
- 3分析师观点分化：多数分析师维持对Meta的“买入”评级，看好其长期AI潜力，但因高额支出和短期盈利压力而普遍下调了目标股价。
- 4经济模型失衡：行业研究指出，目前AI基础设施的折旧成本已远超其产生的收入，形成巨大亏空，这为整个AI投资热潮带来了可持续性质疑。
视角
乐观派分析师 (如美国银行)
尽管短期内高额支出会带来压力，但AI带来的机遇值得等待。Meta庞大的用户网络和强劲的广告业务是其基础，未来两年内整合AI产品将可能带来更高的收入增长。
市场怀疑论者
市场已经厌倦了“先建后利”的故事。Meta未能像Alphabet那样，通过云服务等业务证明其AI投资能吸引外部客户付费。在核心广告业务未见加速增长的情况下，巨额投入更像是一场没有明确回报的赌博。
激进批评者 (如Needham分析师)
Meta的做法相当于要求公众股东资助一场类似政府行为的、为“全人类利益”服务的通用人工智能研究，而这笔投资并没有为股东提供清晰的回报路径。
争议焦点
当前围绕Meta的最大争议，在于其激进的AI投资策略与模糊的盈利路径之间的矛盾。市场已经明确表示，耐心正在耗尽。过去，任何与AI相关的巨额资本支出计划都能推动股价上涨，但现在，投资者需要看到实实在在的回报。
市场将奖励那些能够推动变现的AI支出，同时惩罚那些基于对未来突破的信念而进行的AI支出。
Meta与Alphabet的股价表现差异凸显了这一点。Alphabet的谷歌云业务展示了其AI服务有大量企业客户愿意付费，证明了其投资的商业价值。而Meta的AI投入主要用于改善内部产品（如内容推荐），但并未直接带来收入的加速增长。同时，其负责元宇宙和VR/AR的Reality Labs部门持续巨额亏损，这让投资者联想到过去对元宇宙的过度承诺，加剧了对当前AI战略的怀疑。
事件影响
Meta股价的暴跌被视为AI投资热潮进入“甄别阶段”的标志性事件。这个阶段类似于上世纪90年代末的互联网泡沫，市场不再追捧所有带“.com”标签的公司，而是开始区分有实际商业模式和只会烧钱的公司。
如今，投资者正用同样挑剔的眼光审视AI公司。仅仅宣称“AI正在改善我们的核心业务”已经不够了。投资者开始关注三个核心问题：
1. 公司能否证明有外部客户为AI能力付费？
2. 费用增长是否超过了收入增长？
3. AI投入与AI直接带来的收入比例是多少？
这个阶段对投资者而言并非坏事，它带来了清晰度。未来的赢家将是那些能明确回答“我的AI投资如何赚钱”的公司，而那些只能空谈未来的公司，可能会面临与Meta相似的困境。
Q&A
Q: 为什么Meta在营收强劲的情况下股价反而大跌？
A: 主要有两个原因。首先，公司宣布将在2025年及以后大幅增加AI相关的资本支出，但没有清晰地说明这些投资将如何快速变现，引发了投资者对盈利能力的担忧。其次，财报中包含一笔高达159亿美元的一次性非现金税务支出，导致账面净利润大幅下滑。市场对这种“高投入、低回报确定性”的模式投了不信任票。
Q: 什么是AI投资的“甄别阶段”？
A: 这是指市场心态的转变。在早期，只要公司宣布大力投资AI，股价就会上涨。而现在，投资者开始“甄别”和区分不同类型的AI投资。他们会奖励那些能证明AI投入可以带来实际收入的公司（如Alphabet的云业务），而惩罚那些只有宏大叙事但缺乏盈利模式的公司（如目前市场眼中的Meta）。简而言之，炒作的时代正在结束，验证回报的时代已经到来。
你知道吗？
根据贝恩公司的研究估算，当前全球AI数据中心的年度折旧成本（约400亿美元）是其所产生年收入（约150-200亿美元）的两倍多。这意味着，整个行业正面临着一个巨大的经济缺口，AI产生的收入需要增长近10倍才能覆盖其基础设施的损耗成本，这给当前的AI投资热潮带来了严峻的可持续性挑战。
来源
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