2025年初，美国经济呈现出一种矛盾状态。一方面，股市、加密货币、房地产和黄金等市场创下历史新高，企业因人工智能和减税而效率提升。但另一方面，激进的关税政策、不断扩大的财政赤字、顽固的通胀和疲软的劳动力市场等负面因素也在累积。这种“温水煮青蛙”的局面意味着，尽管短期市场表现强劲，但政策风险正逐渐积累，未来经济可能因一次自我造成的失误而面临重大调整。
“市场风险到底在哪里？” — Scott Bessent，美国财政部长
当决策者将上涨的市场作为“政策有效”的证据时，往往预示着潜在的风险。当前的市场状况尤其令人困惑：股市、黄金、比特币和房地产等资产价格均创下历史新高，但同时，一系列激进且可能引发问题的政策也正在推行。
投资者应该认识到，两种看似矛盾的情况可以同时存在：市场可以在充满风险的政策面前创下新高，但这些政策也可能让经济衰退或市场崩溃的风险不断增加。
2025 年初的强劲开局
年初市场的火热并非偶然，其背后有多重因素支撑：
- 长期牛市： 自 2009 年 3 月触底以来，市场经历了长达十余年的上涨。
- 大规模刺激： 疫情期间及之后的巨额财政刺激，加上 2022 年前的零利率政策，极大地推高了股票和房地产价格。
- 人工智能革命： AI 技术在 2022 年后迎来爆发式增长，引发了相关领域资本支出的激增。
- 政策预期： 新当选的总统以支持放松管制和减税而闻名，这进一步提振了市场情绪。
这些因素共同作用，使得一些经济学家甚至认为 2025 年经济衰退的概率为“0%”。
温水煮青蛙：逐渐累积的政策风险
尽管开局强劲，但今年以来的政策内容和执行方式已让投资者感到不安。激进的关税政策一度引发市场恐慌，虽然其影响因进口商品在整体经济中占比较小而暂时显得温和，但这正是“温水煮青蛙”效应的体现。
市场正在慢慢适应一种自 1930 年代以来从未见过的激进政策，而风险正在不知不觉中累积。
积极与消极因素的对峙
当前经济形势充满了正面和负面的拉锯。
积极因素
- 股市、加密货币、房地产和黄金价格均处于历史高位。
- 企业利润强劲，市场持续上涨。
消极因素
- 关税政策对经济构成通胀压力和拖累。
- 财政赤字不断扩大。
- 通货膨胀问题依然顽固。
- 劳动力市场出现疲软迹象。
- 政策执行混乱，并面临法律争议。
- 政治僵局加剧。
- 人口首次出现负增长。
等待裂缝出现
尽管目前市场的历史新高和强劲利润掩盖了其他担忧，但可避免的、自我造成的政策失误的概率在持续上升。
从某个时刻开始，青蛙将被煮熟。尽管存在所有积极因素，但一个错误最终将导致趋势破裂。
在此之前，我们只能继续观察数据，等待趋势发生变化。