欧洲对乌克兰的贷款，注定是赔本买卖

欧盟计划通过设立一个特殊目的载体（SPV），向乌克兰提供一笔1500亿欧元的贷款。这笔贷款的偿还依赖于一个极不确定的前提：未来国际法庭会判决俄罗斯支付战争赔款。这种操作类似于引发全球金融危机的次级抵押贷款骗局，将巨大的金融风险隐藏在复杂的结构背后。如果俄罗斯最终不支付赔款，这笔巨额贷款的损失将由欧盟成员国的纳税人承担，而这在政治上难以获得民众的支持。

复杂的金融产品旨在隐藏风险

电影《大空头》用一个赌场场景来解释次贷危机：一个赌客的赌注被层层加码，衍生出巨大的金融赌局，最终因赌局失败而引发连锁亏损。现实中的金融危机更为严重，银行将高风险的赌注包装成看似安全的金融产品卖给投资者。

我们应该从那场危机中学到一个教训：复杂的金融产品，尤其是那些用三个字母缩写的（如CDO），其目的往往是为了欺诈。它们将有毒的资产包装成看似安全的东西。

当你遇到一个用三个字母缩写的金融产品时，快跑。

欧盟正在复制次贷骗局

尽管银行不再使用这类骗局，但政府却开始使用了。欧盟领导人正计划通过一个名为 SPV（特殊目的载体） 的工具，向乌克兰提供1500亿欧元的贷款。该计划一度因比利时首相发现其国家将承担最大风险而受阻，但欧盟很可能会设法让他同意。

这个所谓的“赔款贷款”计划，其本质是为了掩盖风险。具体操作如下：

• 第一步： 欧盟设立一个SPV，该机构对被冻结在比利时的俄罗斯资产（约2000亿欧元）拥有索赔权。这些资产本身并未被移动。
• 第二步： 欧盟委员会发行由成员国担保的债务，并将资金注入SPV。
• 第三步： SPV用这笔钱向乌克兰发放贷款。

一场注定失败的赌博

所有人都知道，乌克兰无力偿还这笔贷款。这个计划的唯一希望是，乌克兰在战后能从俄罗斯那里获得战争赔款来还钱——而这几乎不可能发生。

这本质上是一场赌博。欧盟的赌注是：

• 一个国际法庭将在未来某个不确定的时间点，判决俄罗斯支付战争赔款。
• 同时，法庭还会裁定欧盟这个SPV计划是合法的。

这无异于把钱押在一场规则不清、结果未知的牌局上。这比次贷危机更糟糕，因为这次是政府自己在进行这些可疑的交易。如果赌输了，谁来为他们兜底？

如果欧盟输掉了这场法律赌博，他们将不得不自己买单——首当其冲的是各成员国。

最终由纳税人买单

当俄罗斯“违约”（即不支付战争赔款）时，损失将直接转嫁给欧洲的纳税人。这与次贷危机中投资者承担损失如出一辙。但这一次，是政客们在向选民隐瞒风险。

他们之所以这样做，是因为在国内已经失去了政治支持。德国前总理奥拉夫·朔尔茨曾表示，如果意味着要牺牲国内开支，德国选民绝不会同意资助乌克兰。法国和英国的情况可能也类似。

随着美国对乌克兰援助的减少，欧洲急需资金来维持战争。这笔1500亿欧元的贷款可以让战争再持续一年。但之后呢？

如果普京最终在军事上取得胜利，和平谈判不仅会涉及土地，俄罗斯还会要求归还其被冻结的资产。届时，为了达成和平协议，欧洲很可能会让步。最终结果将是：普京拿回他的钱，而从未同意过这笔贷款的欧洲纳税人，将不得不为这笔烂账买单。