黄金价格回调：牛市中的健康调整还是涨势终结？
本周黄金市场经历了一场剧烈震荡。在周一触及4397.65美元的历史高点后，金价迅速回调，一度下跌超过8%，引发了市场对这轮涨势能否持续的广泛讨论。这次下跌的主要原因是投资者在金价连续九周上涨后大规模获利了结，同时部分资金转向加密货币等风险更高的资产。尽管短期内面临抛售压力，导致黄金市值单日蒸发1.7万亿美元，但许多分析师和机构认为，这并非牛市的终结，而是一次健康的、技术性的调整。支撑金价长期走强的基本面因素，如全球央行的持续买入、对冲地缘政治风险的需求以及对未来货币政策放松的预期，依然稳固。市场目前正密切关注关键的技术支撑位以及即将发布的通胀数据，这些将为金价的下一步走向提供线索。
要点
- 1剧烈回调：金价从约4397美元的历史高点回落至约4021美元，累计跌幅达8.63%，是2013年以来最差的两日表现。
- 2短期诱因：回调主要由投资者获利了结、资金流向风险资产、实际收益率上升及美元小幅反弹共同导致。
- 3长期看涨：多数机构认为基本面依然强劲。全球央行（尤其是中国和印度）持续增持黄金，加上高额主权债务和地缘政治紧张局势，为金价提供了长期支撑。
- 4关键技术位：市场正密切关注20日均线（约4021-4060美元）的支撑作用。若跌破此位置，金价可能进一步下探至50日、100日甚至200日均线。
对于此次金价的剧烈波动，不同机构和分析师从各自的角度进行了解读，但主流观点倾向于认为这是一次市场过热后的正常降温。
视角
高盛 (Goldman Sachs)
尽管近期价格回调，但我们对黄金仍持结构性看涨态度。央行的持续需求和投资者将其作为战略性投资组合对冲工具的兴趣日益增长。我们认为，具有粘性的结构性买盘将继续，并维持2026年底4900美元的目标价不变。
摩根大通 (J.P. Morgan)
维持对2026年底金价达到5055美元/盎司的看涨目标。如果全球储备从美元资产中转移0.5个百分点到黄金，到2028年金价甚至可能达到6000美元/盎司。
市场共识
这次回调应被视为一次“健康的重置”或仓位调整，而非信心的崩溃。它主要是由算法交易和短期杠杆平仓引发的技术性抛售，而长期持有者并未大规模卖出。抛物线式的上涨只是暂停，并未终结。
市场驱动力分析
金价的波动是多方面因素共同作用的结果。短期来看，一些因素给价格带来了下行压力，但长期来看，支撑其上涨的逻辑依然坚实。
在这次回调中，黄金的市值在一天之内就蒸发了1.7万亿美元，显示了市场情绪的快速转变和获利了结的巨大规模。
造成短期压力的主要因素包括：在金价连续上涨后，投机性热情变得过度，引发了系统性的获利回吐；实际收益率的收紧和美元的小幅反弹，削弱了黄金作为对冲工具的吸引力；同时，黄金ETF出现了五个月来最大的单日资金流出。然而，支撑金价的长期积极因素更为根本。全球央行，特别是中国，正在系统性地增持黄金以实现外汇储备多元化，摆脱对美元的过度依赖。此外，持续的财政扩张、高企的主权债务水平以及地缘政治的不确定性，都使得黄金作为避险资产的地位不可动摇。
技术层面观察
从技术图表上看，金价在触及关键支撑位后出现了反弹，但未来的走势仍取决于多空双方在几个重要价格水平的博弈。
目前，黄金期货在触及20日移动平均线（DMA）这一强力支撑后有所回升。该支撑位位于4021美元至4060美元区间，是当前多头的关键防线。如果金价能稳定在4100美元以上，则有望向上挑战4200美元的阻力位。若能成功突破，则可能重新测试4380美元的历史高点。反之，如果金价跌破20日均线，则可能引发进一步的下行，下一个潜在支撑位是50日均线（约3784美元），随后是100日均线（约3581美元）和200日均线（约3336美元）。
Q&A
Q: 这次黄金价格大跌是牛市结束的信号吗？
A: 大多数分析认为并非如此。这更像是一次健康的调整或“喘息”。在连续九周大幅上涨并创下历史新高后，市场出现获利了结是正常现象。支撑金价长期上涨的基本因素，如央行持续购买和全球经济不确定性，依然存在。
你知道吗？
中国人民银行已连续17个月增持黄金。高盛的研究模型显示，央行每增持100吨黄金，理论上能推动金价上涨约1.7%。这股来自官方的“结构性买盘”是许多机构长期看好金价的关键力量之一，因为它不受短期市场情绪波动的影响。