流行的“财富效应”理论存在根本误解，它错误地认为股市上涨能直接推动消费增长。实际上，股市和消费的同步增长，都源于更深层次的经济基本面因素，如就业、工资和信贷扩张。由于绝大多数股票集中在少数富人手中，股市波动对普通大众的消费能力影响甚微。相比之下，住房财富的影响更广，但也有限。真正驱动消费的是稳健的就业市场和持续的工资增长，而非股市本身的牛市。
“财富效应”的普遍误解
长期以来，一种观点认为股市上涨会创造一种“财富效应”，让人们感觉更富有，从而更愿意消费。这种理论的基本逻辑是：
随着牛市中股票投资组合的价值上升，投资者会感到欣喜。这种心理状态让他们在财富、债务和消费方面感觉更舒适。最终结果是消费者支出增加，刺激经济，从而创造更多就业和税收，形成一个良性循环。
然而，这种理论在很大程度上是站不住脚的。它将相关性误认为是因果关系。
真正的原因：相关而非因果
消费的增长并非因为股市上涨，而是因为那些支撑消费增长的根本因素——例如 就业增加、工资上涨、信贷扩张 以及整体经济扩张——也同时推动了公司的营收、利润和投资者情绪，进而推高了股价。
换言之，强劲的经济基本面 是同时驱动 消费增长 和 股市上涨 的共同原因。
财富分配不均限制了股市的影响
财富效应理论的另一个主要缺陷在于，绝大多数人并未持有足够的股票来产生实质性影响。
- 股票所有权高度集中：最富有的 10% 人口拥有 87% 的股票，而剩下的 90% 人口仅拥有 13%。
- 对多数人影响甚微：很难相信，对于只拥有极少数股权的 90% 的人来说，股市是驱动他们消费的主要动力。
- 住房财富的影响更大：与股票不同，底层 90% 的家庭拥有 87% 的房产。因此，房价上涨带来的财富效应更为真实，但即便如此，其效果也有限，因为最低收入的半数家庭（租房者）仅拥有 10% 的住房资产。
消费增长的真正驱动力
什么才是真正推动消费支出增长的核心动力？答案在于坚实的经济基本面，而非股市的短期表现。
- 充足的就业机会
- 持续的工资增长
- 整体经济的扩张
- 劳动力的流动性
- 宽松的信贷环境
这些因素共同解释了消费者的行为模式。是这些驱动牛市的同期经济要素，也同样驱动了消费的增长。因此，我们应将注意力更多地放在这些基本面上，而不是过度依赖股市来判断经济的健康状况。