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特斯拉最新发布的第三季度财报揭示了一幅复杂的图景。尽管公司营收同比增长近12%，达到281亿美元，略高于市场预期，但盈利能力却亮起了红灯。每股收益不仅低于分析师预测，同比更是大幅下滑37%。更引人关注的是，运营利润率从去年同期的10.8%腰斩至5.8%，这背后是运营成本的急剧上升和为保销量而进行的价格战。财报公布后，股价应声下跌，投资者开始重新审视其高达255倍的市盈率是否合理。市场的分歧在于，一部分人认为特斯拉当前的困境只是暂时的，其在人工智能和机器人领域的宏大叙事仍有巨大潜力；而另一部分人则担心，在竞争加剧和盈利能力持续受压的背景下，支撑其天价估值的“马斯克魔法”正面临现实的严峻考验。
要点
- 1业绩喜忧参半：营收超出预期，但每股收益和利润率均未达标，显示出增收不增利的困境。
- 2盈利能力承压：运营成本同比飙升50%，导致运营利润率大幅萎缩，从10.8%降至5.8%，盈利能力显著恶化。
- 3高估值受质疑：高达255倍的市盈率与下滑的利润形成鲜明对比，市场开始质疑其估值是否过度依赖对未来的想象。
- 4未来增长点不明朗：备受期待的机器人出租车业务进展甚微，CEO马斯克本人也表态谨慎，为未来的增长故事增添了不确定性。
对于特斯拉的现状与未来，市场形成了鲜明的观点对立。
视角
看涨派观点 (Wedbush分析师)
特斯拉是“最被低估的人工智能股票”。不应只关注眼前的汽车销售数据，其真正的价值在于将AI技术应用于物理世界的能力，包括自动驾驶、机器人和能源系统。未来增长将由这些软件和AI业务变现驱动。
看空派观点 (Fortune分析师)
特斯拉当前市值的90%是“马斯克魔法”溢价，建立在尚未实现的承诺之上。其核心盈利能力仅为通用汽车的一半，目前的估值与现实业绩严重脱节，风险巨大。
谨慎派观点 (Morningstar分析师)
市场对机器人出租车等未来业务的乐观情绪可能已经过度。在缺乏实质性进展和具体时间表的情况下，这种基于高度预期的投资存在风险，尤其是在公司基本面走弱的背景下。
争议焦点：估值与现实的鸿沟
当前关于特斯拉最大的争议，莫过于其天价估值与实际盈利能力之间的巨大差距。有分析指出，如果将特斯拉的业绩与传统汽车巨头进行比较，其盈利能力并不突出。例如，在过去12个月里，特斯拉的核心利润大约只有通用汽车的一半。
若以标准普尔500指数的平均市盈率计算，特斯拉的“公允价值”可能远低于其当前市值。这意味着，投资者押注的并非是现在的特斯拉，而是一个能够在未来主导自动驾驶和人工智能的科技巨头。
要支撑起如此庞大的市值，特斯拉需要在未来数年内实现利润的爆炸性增长。据测算，其利润需要以每年60%的速度连续增长七年，这是一个极具挑战性的目标。
商业角度：从汽车制造到AI变现
在财报电话会议上，CEO马斯克试图将市场的注意力从短期的汽车交付量和利润率，转移到公司作为一家人工智能和机器人公司的长期愿景上。他强调，公司正处于一个“关键的转折点”，未来将更多地通过软件、车队和人工智能服务来创造价值，而不仅仅是销售硬件。
分析师丹·艾夫斯将特斯拉称为一个独特的“物理AI玩家”，其优势在于能将AI算法部署到数百万辆行驶在真实世界中的汽车上，这种软硬件结合的模式是纯软件公司无法比拟的。
从这个角度看，机器人出租车网络、Optimus人形机器人以及能源业务，才是特斯拉故事的下一章。然而，这些业务何时能大规模商业化并贡献可观利润，目前仍是未知数。
Q&A
Q: 特斯拉第三季度的核心财务数据到底怎么样？
A: 简单来说，卖得更多，赚得更少。营收同比增长近12%至281亿美元，超出了预期。但每股收益为50美分，低于预期，且同比下降了37%。关键的运营利润率从去年同期的10.8%大幅下滑至5.8%。
Q: 为什么利润率会下降这么多？
A: 主要有几个原因：首先，运营费用同比大幅上升了50%；其次，为了在竞争激烈的市场中推动销量，特斯拉进行了一系列降价；最后，来自销售碳排放积分的监管信贷收入减少。这些因素共同挤压了利润空间。
你知道吗？
一项分析指出，如果剔除监管信贷销售等非核心业务收入，特斯拉过去12个月的核心利润约为36亿美元。基于这个数字，其当前市值中超过90%的部分，都可以被看作是投资者为CEO马斯克关于机器人出租车、人形机器人等未来愿景支付的“信念溢价”。
来源
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