近期金价大幅上涨，凸显了黄金作为一种 “信仰资产” 的本质。其价值主要取决于市场的集体信念，而非可量化的内在价值或基本面。尽管黄金因其悠久的历史而具备强大的“林迪效应”，被视为一种可靠的价值储存手段，但作为信仰资产，其价格波动剧烈且难以预测，容易催生泡沫。投资者应清楚自己持有黄金的真实目的，理性看待其价格波动，避免盲目跟风或用后知后觉的叙事来解释市场行为。
什么是信仰资产？
信仰资产是一种无法通过常规方法估值的资产，其价值完全取决于 我们认为别人相信它值多少钱。当这类资产价格上涨时，人们倾向于编造各种理由来解释其吸引力，但实际上，最主要的原因往往只是“它的价格涨了很多”。
- 价格驱动叙事： 价格波动是第一位的，而用来解释价格的理由（如财政赤字、央行购买、政治不确定性）是第二位的。
- 自我强化循环： 随着价格上涨，这些叙事变得越来越有说服力，从而吸引更多人相信，进一步推高价格，至少在一段时间内是如此。
关于黄金的两种核心观点
投资者对黄金的看法常常基于两个相互矛盾但又并存的特性。
观点一：黄金并非更好的货币
一种普遍的看涨论点是，黄金比法定货币（如美元）更优越，因为它能保值。这种看法存在误解。
在一个功能良好且不断增长的经济体中，适度的通货膨胀是理想的——它鼓励消费和投资。这意味着货币随时间贬值是其 一个特性，而不是一个缺陷。
持有黄金长期来看可能比把现金藏在床垫下要好，但它是否优于持有能创造实际经济价值的生产性资产（如公司股票）则远不确定。
观点二：黄金具备强大的“林迪效应”
尽管“货币贬值”的论点站不住脚，但黄金确实受益于 “林迪效应”。
- 林迪效应的核心思想： 一个非易腐物品的预期寿命与其当前已存在的年龄成正比。简而言之，某样东西存在得越久，我们就越相信它会继续存在下去。
- 黄金的应用： 黄金作为价值储存手段已有数千年历史。人们对它的信念如此长久，这让我们有理由相信，人们会继续相信它。
在缺乏坚实基本面支撑的情况下，这种历经时间考验的社会共识本身就成了一种强大的价值来源。
信仰资产的风险与行为模式
资产越是依赖信念而非实体价值，其风险就越高。
- 极端的波动性： 拥有明确基本面（如固定收益债券）的资产，其价值有一个引力中心。而信仰资产没有“公允价值”的锚，因此价格可以大幅波动，这既可能带来巨额利润，也可能造成巨大痛苦。
- 泡沫的完美温床： 由于没有基本面来限制其上涨，信仰资产的价格可以被推到极高的水平，是形成资产泡沫的理想对象。
- 信念的变化驱动价格： 如果金价从 4000 美元跌至 2000 美元，黄金本身没有任何变化。改变的只是 人们对于“别人如何看待黄金”的看法。
投资者应该怎么做？
持有黄金本身没有对错之分，但关键在于要认清它的资产类型以及它可能诱发的投资行为。
- 明确你持有它的原因： 这是最重要的一点。你是基于战术性考虑（如追随趋势），还是将其作为长期的结构性配置？否则，你很容易在信念和价格的波动中被反复折磨。
- 诚实面对你的动机： 许多投资者不愿承认自己只是在追随价格势头，而是用复杂的“基本面”理由来包装自己。这让他们听起来更聪明，但实际上只是一个缺乏纪律的“趋势投资者”。
- 做好承受波动的准备： 如果你决定长期持有黄金，就必须坦然接受它可能出现的剧烈亏损，并清楚地了解它在你的投资组合中究竟扮演什么角色。
如果本·格雷厄姆被问及黄金，他可能会说：短期来看，（黄金）市场是投票机；长期来看，它仍然是投票机。