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甲骨文公司正全力投身于人工智能领域，试图通过与 OpenAI、谷歌和英伟达等巨头的合作，将自己重塑为企业AI基础设施的核心供应商。凭借其高达4500多亿美元的巨额未完成订单和快速增长的云业务，公司展现出强劲的增长势头，管理层甚至预测其市值有望在2028年突破万亿美元。然而，在这场豪赌背后，是严峻的财务现实。为了建设AI所需的数据中心，甲骨文投入了巨额资本，但其租赁英伟达GPU的业务利润率远低于预期，引发了市场对其长期盈利能力的担忧。未来，甲骨文不仅要证明自己能持续获得订单，更需要向市场证明，这种高投入的增长模式能够转化为实实在在的利润。
要点
- 1巨额订单驱动增长：甲骨文凭借与主要AI公司的合作，获得了超过4500亿美元的未完成订单，推动其云基础设施业务飞速发展。
- 2盈利能力受质疑：尽管收入前景广阔，但其AI云业务的利润率极低（据报道仅为14%），远低于公司传统业务（约70%），引发投资者对成本和回报的担忧。
- 3高资本支出：为满足AI算力需求，公司计划投入数百亿美元用于数据中心建设，导致短期内现金流承压，负债增加。
- 4未来关键在于转化：甲骨文的成功不仅取决于能否持续获得AI订单，更关键的是能否通过规模效应和增值服务（如AI数据库）有效提升利润率，将庞大的订单储备转化为可持续的盈利。
视角
增长前景
甲骨文手握巨额积压订单，多云战略成效显著，云收入预计将大幅增长。新推出的AI数据库能帮助企业安全地利用私有数据，有望成为下一个增长催化剂。管理层对未来几年的收入和利润增长充满信心。
市场担忧
华尔街的耐心正在消磨。投资者关注的焦点已从“能否卖出AI算力”转向“何时能以可观的利润率赚钱”。高昂的资本支出和微薄的利润让一些投资者开始质疑这场AI豪赌的最终回报。
商业角度
甲骨文的战略是一场高风险、高回报的赌博。它试图利用其在企业数据库市场的传统优势，转型成为AI时代不可或缺的基础设施提供商。一方面，与OpenAI、xAI等公司的巨额合同证明了市场对其云能力的需求是真实存在的。另一方面，这种增长的代价是巨大的。构建和运营搭载昂贵Nvidia芯片的数据中心，侵蚀了公司的利润。
甲骨文的核心挑战在于平衡增长速度与财务健康。它必须向市场证明，目前的低利润率只是规模化初期的暂时现象，而非长期的商业模式缺陷。
争议焦点
当前最大的争议点集中在甲骨文AI业务的利润率问题上。报告指出，公司通过租赁Nvidia服务器获得的毛利率仅为14%左右，与其在其他领域通常高达70%的利润率形成鲜明对比。这意味着，尽管云业务收入在增长，但其对公司整体利润的贡献非常有限。为了解决这个问题，甲骨文寄希望于其“Stargate”等超大规模数据中心项目，通过规模效应、优化资源利用和提供数据库等高附加值服务来提升利润。然而，这些项目能否按时建成并达到预期效果，仍面临资本、能源和供应链等多重制约。
Q&A
Q: 既然甲骨文拿到了这么多AI大单，为什么股价还会出现动荡？
A: 因为市场担心的不是收入，而是利润。甲骨文为了提供AI算力，需要购买大量昂贵的英伟达GPU并建设数据中心，这是一笔巨大的开销。报告显示，这项业务的利润非常微薄，这让投资者怀疑甲骨文是否能从这轮AI热潮中真正赚到钱。本质上，市场在权衡其巨大的增长潜力和当前严峻的盈利现实。
你知道吗？
甲骨文的“未完成履约义务”（RPO）——即已签订合同但尚未确认为收入的金额——在一年内飙升了359%，达到了惊人的4550亿美元。这个数字直观地展示了市场对AI基础设施需求的爆炸式增长，以及甲骨文在这场竞赛中所下的巨大赌注。
来源
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