经济学精选链接，2025年10月10日

该内容探讨了四个独立的议题：首先，历史数据显示，试图把握市场时机的策略往往会降低投资回报，这在一定程度上验证了有效市场假说。其次，分析认为中国制造业的竞争力源于其对“流程知识”的重视，这得益于工程师主导的治理文化。再次，有观点批评学术界的激励机制已发生扭曲，阻碍了科学真理的追求，并呼吁进行改革。最后，观察指出量化交易公司正进入体育博彩领域，金融市场与体育赌博的融合趋势令人担忧。

市场时机策略的有效性

Aswath Damodaran 的分析指出，在过去一个世纪里，试图把握市场时机的策略实际上会降低年均回报率。

• 历史数据： 回测显示，在1975年至2024年间，市场时机策略平均每年会使回报率降低0.41%。
• 有效市场假说： 这一结果可以被视为对“有效市场假说”的验证。该假说认为，如果存在一种能稳定跑赢“买入并持有”策略的方法，理性的投资者会迅速采用它，从而使其失效。
• 未来不确定性： 然而，这仅仅是基于历史数据的回测。由于股票市场目前处于历史高位附近，这使得“买入并持有”策略在回测中显得更具优势。未来的实际情况可能会有所不同。

中国制造业与流程知识

Dan Wang 认为，中国制造业的核心优势在于对流程知识的持续投资。

流程知识如同资本，能够产生投资回报。它是工人生产力和竞争优势的来源。

• 庞大的人才储备： 中国拥有超过一亿的制造业从业者，这个庞大的人群为创造新的流程知识提供了基础。
• 治理文化差异： Wang 的核心论点是，中国的治理者多为工程师出身，他们天然地重视和理解流程知识的重要性；而美国的治理者多为律师，可能无法充分认识到其价值。

学术界的激励机制问题

Bruce Abramson 批评当前的学术体系存在严重的激励扭曲问题，这已损害了其追求科学真理的核心使命。

• 内部激励的腐蚀： 学术界的招聘、晋升、终身教职、出版和资金分配等决策过程中的激励机制，远比机构的使命宣言更能影响学者的行为。
• 后果： 这些扭曲的内部激励导致学术机构主要为少数内部人士服务，而非追求透明、商业化和社会福祉。

我们必须废除那些激励少数内部人士为自身利益运营这些机构的机制。取而代之，我们应该引入新的激励措施，奖励那些致力于清晰解释、透明报告、商业化和社会福利的人。

金融与体育博彩的融合

Matt Levine 观察到一个令人不安的趋势：金融市场与体育赌博正在加速融合。

• 量化交易入场： 擅长在数据中寻找模式的量化交易公司开始涉足体育博彩，利用其技能发现并利用博彩市场中的结构性低效。
• 社会价值的疑问： 这种行为是否创造了社会价值？答案并不明确。它可能让一些人观看比赛更有趣，但也可能让另一些人体验更差。它并没有像资本配置那样去解决癌症等实际问题。

我过去偶尔会说，但现在我一直在说：金融市场和体育赌博正在合并，一些大型金融公司现在的行为就好像两者之间没有区别一样。这不会有好结果。