选出跑赢大盘的股票，绝非靠运气

试图挑选个股来跑赢市场是一项极具挑战性的任务，因为股市回报具有显著的“正偏态”特征。这意味着绝大部分市场总收益是由极少数表现卓越的“赢家”股票贡献的，而大多数股票的表现其实并不理想。研究证实，全球股市的财富增长几乎全部来自顶尖的少数公司。因此，对于大多数投资者而言，最理性的策略是通过投资标普500等指数基金来分散风险，确保自己不会错过这些少数赢家的巨大增长，而不是冒险去猜测谁会成为下一个赢家。

选股跑赢市场的概率有多低？

数据表明，试图挑选出超越市场平均水平的股票，其成功率非常低。

• 自 2001 年以来，标普 500 成分股中只有约 19% 的股票表现优于平均水平。
• 在过去 24 年中，有 13 年的大部分股票表现都 不及指数。
• 换句话说，选中跑赢市场的股票的概率，从历史上看 比抛硬币还低。

少数赢家决定了整体回报

股票市场回报的这种不均衡源于其“正偏态”分布。当你投资一只股票时，你最多损失 100% 的本金，但你的潜在收益理论上是无限的。这种不对称性导致了平均回报与中位数回报之间的巨大差异。

“主动型基金经理面临的一个长期挑战是股票回报的正偏态性质，即平均回报远大于中位数回报。”

• 数据显示，自 2001 年以来，标普 500 成分股回报率的 中位数是 59%。
• 然而，由于少数股票创造了非凡的回报，整体的 算术平均回报率被拉高至 452%。

这意味着，虽然一半公司的回报低于 59%，但那一小部分“超级明星”公司极大地提升了整个市场的平均表现。

巴菲特的经验：少数赢家创造奇迹

被誉为史上最伟大投资者的沃伦·巴菲特也证实了这一观点。他坦言，伯克希尔·哈撒韦的巨大成功并非来自普遍的胜利，而是少数几次关键决策的结果。

“我们的满意成果，是大约十几个真正好的决策的产物——差不多是每五年一个……随着花朵的绽放，杂草在重要性上会逐渐枯萎。随着时间的推移，只需要少数几个赢家就能创造奇迹。”

财富增长的惊人集中度

学术研究为这一现象提供了更精确的量化。亚利桑那州立大学教授亨德里克·贝森宾德（Hendrik Bessembinder）的研究是该领域的权威。

• 他的研究发现，从 1990 年到 2020 年，全球股市创造的 75.7 万亿美元 净财富，全部来自 表现最好的 2.4% 的公司。
• 这也意味着，绝大多数公司的长期投资表现甚至 不如无风险的短期国库券。

对普通投资者的启示

识别出这些少数赢家的难度极高，这也是为什么许多专家（包括巴菲特本人）都建议大多数投资者将大部分资金投入 标普 500 指数基金。通过持有指数基金，你可以确保自己自动拥有了那些最终脱颖而出的“超级明星”公司，而无需承担猜错的风险。

“像标普 500 这样的股票指数是一项伟大的长期投资，不是因为大多数股票都‘有效’，而是因为 少数几家公司以自己的形象重塑了世界。”

当然，投资你所信仰的特定企业没有错。但如果你的目标是跑赢市场，那么清晰地认识到这一挑战的艰巨性并管理好自己的预期至关重要。