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黄金：避险、博弈与新周期下的价值重估
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近期，黄金价格因美国政府停摆风险和美联储政策预期而剧烈波动，一度触及新高。然而，这些短期事件只是表面现象。更深层次的驱动力在于全球金融格局的结构性变化。一方面，对美国财政可持续性和美元主导地位的疑虑日益加深，促使各国央行和投资者寻求黄金作为对冲系统性风险的工具。另一方面，地缘政治紧张局势和主要经济体的贸易摩擦，也强化了黄金的传统避险功能。这使得黄金不再仅仅是一个短期交易品种，而是演变为应对债务压力、政治风险和全球经济转型的战略性资产。未来金价的走向，将取决于这些短期波动与长期结构性趋势之间的相互作用。
要点
- 1短期来看，金价受到美国政府是否停摆、美联储利率政策等即时新闻的显著影响，市场波动性较大。
- 2长期来看，对美国债务问题的担忧、美元储备地位的动摇以及人民币国际化等结构性因素，为黄金提供了坚实的底层支撑。
- 3在股市和债市同时下跌的环境中，黄金作为一种独立于金融系统的资产，展现出独特的避险价值，是投资组合的关键压舱石。
- 4美元的贬值预期是推高金价的关键变量。若美元大幅贬值，以美元计价的黄金价格将被动上涨，以反映其真实的购买力。
视角
花旗银行
预计金价将升至4000美元。这不仅是避险情绪推动，更是经济周期性疲软与全球金融结构性裂痕共同作用的结果。太阳能等绿色产业对白银的强劲需求也提供了额外支撑。
投资策略师
“美国优先”政策可能通过高关税和降息来刺激本国经济，但这或将加速美元贬值。美元的大幅贬值将直接导致以美元计价的黄金价格飙升，从而提升美国出口竞争力。
投资组合经理
黄金是投资组合的终极堡垒。与能源或稀土等受制于供应链和政治因素的大宗商品不同，黄金具有普遍认可的价值且独立于任何体系，能有效对抗通胀和系统性信任危机。
美元霸权的挑战
当前黄金牛市的一个核心逻辑，是市场对美元长期地位的重新评估。随着美国国债规模不断攀升，以及中国等国推动人民币在国际贸易中结算，全球对美元的信任正在缓慢侵蚀。许多国家的央行已经开始抛售美元资产，转而增持黄金储备，以实现资产多元化并摆脱对单一货币的依赖。
如果美元因结构性问题贬值30%，即使黄金的内在价值不变，其以美元标价的价格也会从3765美元/盎司上涨至约4895美元/盎司。
黄金的独特避险属性
在市场动荡时，所有大宗商品都能起到一定的缓冲作用，但黄金是其中最特殊的一个。天然气、石油或稀土等资源，其价值与供应链的脆弱性和地缘政治博弈紧密相连，它们是经济强国互相牵制的筹码。而黄金则不同，它本身不依赖复杂的运输管道或精炼厂，不受关税和制裁的影响，其价值来源于全球共识。
当所有其他资产的价值逻辑都受到质疑时，黄金是唯一能对抗“不信任”本身的资产。它不是用来对冲通胀，而是用来对冲人们对整个金融系统信心的动摇。
Q&A
Q: 为什么说黄金是“终极资产”？
A: 因为黄金的价值独立于任何政府的信用或政策。股票依赖公司盈利，债券依赖政府或企业的偿付能力，而货币则依赖央行的信誉。黄金的价值是物理性的、被普遍接受的，它不属于任何一个系统，因此当系统本身出现信任危机时，黄金就成了最后的避风港。它对冲的不是某个具体的风险，而是风险本身。
你知道吗？
大宗商品在极端情况下的价值有多重要？在2022年俄罗斯切断对欧洲的天然气供应后，市场上出现了将装满液化天然气（LNG）的运输船当作“主权债券”一样追逐的现象。投资者不惜任何代价抢购这些船只，只为确保能源供应。这 vividly 地展示了实物资产在危机中无可替代的战略价值。
来源
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