英伟达的千亿赌局：通往十万亿市值的阶梯还是泡沫的前兆？
英伟达近期宣布向OpenAI投入高达千亿美元支持其数据中心建设，这一举动在市场中引发了截然不同的两种解读。一方面，这被看作是英伟达巩固其在人工智能领域绝对领导地位的战略妙棋，通过深度绑定行业领头羊，确保了未来GPU的长期需求，为其冲击10万亿美元市值铺平道路。另一方面，这种“自掏腰包给客户，客户再用钱买自己产品”的模式，也引发了对“循环融资”和金融泡沫的严重担忧。批评者认为，这种做法可能会人为地夸大市场对AI芯片的真实需求，让人联想起本世纪初的互联网泡沫，一旦市场需求不及预期，其后果可能波及整个金融市场。
要点
- 1英伟达与OpenAI达成协议，将提供高达10吉瓦的计算基础设施，以支持其下一代人工智能模型的开发。
- 2此举旨在巩固英伟达在GPU市场的领导地位，抵御来自AMD和大型云服务商自研芯片的竞争。
- 3投资行为引发了关于“循环融资”的担忧，即英伟达投资客户，客户再用这笔钱购买英伟达的产品，可能夸大真实市场需求。
- 4分析师警告，这种模式与互联网泡沫时期的做法有相似之处，若AI需求未能持续，可能带来巨大的财务风险。
视角
增长前景
通过与OpenAI等行业领导者深度绑定，英伟达不仅锁定了长期收入，还扩大了其竞争护城河。这种合作关系被视为一种垂直整合，确保了最先进的AI模型将持续基于英伟达平台构建，为其冲击更高市值提供了强大动力。
风险警示
英伟达的投资模式可能正在制造一个危险的金融泡沫。这种循环交易让投资者很难判断AI的真实需求，一旦需求放缓，那些依赖英伟达资金的客户可能无力偿还，最终导致英伟达自身和整个市场都面临巨大损失。
商业模式争议：循环融资的风险
英伟达的投资策略核心在于其与客户之间形成的复杂资金网络。以Coreweave为例，英伟达对其进行投资，这笔投资不仅为Coreweave提供了现金，更重要的是为其提供了信用背书，使其能以更低的利率获得债务融资来建设数据中心。随后，Coreweave花费数十亿美元向英伟达购买GPU。本质上，英伟达投入的资金大部分又以收入的形式流回了自己。这种模式虽然在短期内能刺激销售，但也让外界质疑其收入增长的真实性和可持续性。
一些分析师认为，这些交易带有明显的循环融资色彩，是“类似泡沫行为”的体现，可能会扭曲市场对真实需求的认知。
历史的回响
当前对英伟达的担忧并非空穴来风，其做法与21世纪初的互联网泡沫有相似之处。当时，像朗讯（Lucent）和思科（Cisco）这样的电信设备制造商向初创公司提供大量贷款，让它们购买自己的设备。当市场需求远不及预期，泡沫破裂时，这些初创公司纷纷倒闭，设备制造商手中只剩下大量坏账，导致其市值暴跌超过90%。历史警示我们，由供应商融资驱动的增长可能极其脆弱，一旦根基不稳，崩溃也将是迅速的。
Q&A
Q: 什么是“循环融资”，为何它会引发担忧？
A: “循环融资”指的是一家公司（如英伟达）向其客户（如OpenAI）投资或提供贷款，而客户则用这笔资金购买该公司的产品。这种做法令人担忧，因为它可能创造出一种虚假繁荣，让外界误以为市场需求强劲，而实际上这种需求是由供应商自己“输血”维持的。如果真实的终端市场需求无法跟上，整个链条就会断裂，导致严重后果。
你知道吗？
根据华尔街研究公司NewStreet Research的估算，英伟达每向OpenAI投资100亿美元，预计将能带回价值350亿美元的GPU采购或租赁收入。这一惊人的回报率凸显了这种客户融资模式对英伟达业务的巨大推动作用，同时也揭示了其潜在的高风险。