近期数据显示美国经济正在放缓但尚未收缩。尽管劳动力市场的疲软增加了未来经济衰退的可能性，但这并非定局。美国股市的强劲表现得益于过去十年的大规模财政刺激，并且结构性的劳动力短缺限制了大规模裁员的发生。如果美国经济只是增长放缓而非陷入衰退，同时全球其他地区经济复苏，美国公司的利润仍有望增长，但关税政策是未来一个重要的不确定因素。
经济放缓的信号，而非衰退
最近几周的数据表明，经济正在软化，但并非收缩。这些信号主要来自劳动力市场，这也是美联储近期降息的主要原因。
- 失业救济申请人数：升至四年来的高点。
- 失业率：上升至 4.3%。
- 非农就业人数：八月份仅增长 2.2 万人，是自疫情以来的最低增幅。
这种劳动力市场的疲软增加了 2026 年出现经济萎缩的几率。但这只是一个概率评估，而非经济预测。
市场是否脱离了现实？
一些人基于上述数据，提出了这样的论点：
“市场已经脱离了现实……”
然而，这种看法可能并不准确。首先，标准普尔 500 指数中近一半（41%）的收入来自海外市场。过去 15 年，美国经济的表现显著优于欧洲和亚洲大部分地区。
其次，美国股市过去五年的优异表现，很大程度上可归因于大规模的财政刺激。2020 年代，经济刺激的重心从货币政策转向了财政政策，包括特朗普和拜登政府时期推出的多项法案。
未来的多种可能性
如果美国经济放缓，股市会自动崩盘吗？不一定。这取决于美国经济是减速还是收缩。
到目前为止，我们看到的是招聘放缓，但裁员并未大幅增加。这是因为美国存在结构性的劳动力短缺，尤其是在贸易、科技、建筑、农业、医疗和酒店服务等领域。
一种可能出现的情景是：
- 美国 GDP 增长放缓至 2% 以下，但不进入衰退。
- 与此同时，欧洲和亚洲经济从停滞中开始复苏。
- 在这种情况下，即使美国本土增长放缓，依赖全球市场的美国大公司的收入和利润仍可能继续增长。
未来最大的不确定因素仍然是关税政策。据经合组织（OECD）预测，关税将对 2026 年的全球 GDP 造成冲击。所有这些不同的结果都是可能的，但没有一个是确定的。它们都是现实的可能性。