英国正处于金融风暴中心

西方市场正面临一场金融风暴，而英国正处于风暴中心。由于长期的宽松货币政策、难以控制的通胀和日益沉重的政府债务，发达国家的借贷成本正在飙升。这导致投资者对西方经济体失去信心，转而将资金投向财政更稳健的新兴市场和黄金等避险资产。未来，如果通胀持续，西方国家可能面临利率飙升、市场动荡和经济衰退的风险，前景不容乐观。

英国：风暴之眼

英国的处境尤为严峻。在经济增长疲软和预算前景恶化的背景下，其国债（gilts）收益率已升至近 30 年来的最高点。

• 高昂的利息成本： 国家债务接近 3 万亿英镑，利率每上升一个百分点，政府预算就得多支出数十亿英镑。
• 顽固的通胀： 英国的通胀比其他发达经济体更难控制，这为其债券带来了额外的风险溢价。
• 依赖外部债权人： 英国 30% 的国债由海外持有，远高于其他西方国家 18% 的平均水平，使其对外部资金的依赖性更强。

尽管投资者似乎信任现任财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）维持账目平衡的能力，但他们对其能否重启经济增长缺乏信心，这一点从持续上升的国债收益率中可见一斑。

两代人的廉价货币时代，如今恶果已现。

廉价货币的后遗症

过去二十年的超宽松货币政策是当前困境的根源。全球主要央行印钞的速度远超实体经济的增长速度。

• 理论与现实脱节： 理论上，廉价信贷应能刺激消费和商业投资。
• 资产价格飙升： 实际上，大量资金涌入了房地产和加密货币等资产，导致其价格飞涨，反而让许多人的生活成本更高，抑制了消费。
• 增长乏力： 经济体依然增长缓慢。以美国为例，其债务增长速度是经济增速的两倍，表明国家正依靠信贷来维持运转。

三大因素推高借贷成本

投资者开始要求更高的长期贷款利率，市场利率正在对抗央行的降息意图。这背后有三个关键原因：

• 通胀卷土重来： 在美国、日本和英国等主要经济体，通胀停止下降并开始回升。然而，央行仍在降息，市场担心将进入“财政主导”时期，即央行被迫用廉价信贷来补贴失控的政府开支。
• 债券供过于求： 全球债券发行量已超过 145 万亿美元，远超全球经济规模。政府不得不通过提高利率来相互竞争，以吸引有限的投资者资金。
• 人口老龄化： 随着西方社会人口老龄化，养老基金需要更多短期现金流来支付养老金，因此减少了对长期政府债券的购买需求。

投资风向转变：新兴市场的崛起

过去，发达国家以财政稳健著称，而发展中国家则常陷入债务危机。如今，情况已经反转。

• 财政纪律对调： 现在是发展中世界的政府行事更为谨慎，而西方政府的债务不断膨胀。
• 更高的回报： 新兴市场的经济复苏更快，股市表现优异（如巴西、南非、香港）。同时，它们的债券收益率更高，但政府行为更负责任，吸引了全球基金经理。
• 中国的角色： 一些发展中国家开始将其美元债务转换为在香港发行的人民币债券（“点心债”），这进一步减少了对西方债券的需求。

未来的风险与不确定性

为了应对高昂的长期利率，西方政府、企业和家庭正转向短期的浮动利率借贷。这暂时降低了成本，但将巨大的风险积压在系统中。

如果通胀进一步恶化，央行将别无选择，只能大幅加息，这可能重演 1970 年代市场暴跌和深度衰退的景象。

政治不稳定加剧了这种担忧，民粹主义领导人通常不善于理财，这使得未来西方政府控制支出的前景更加黯淡。最终，政府借贷可能会“挤出”私人投资，因为高利率的政府债券比有风险的股票更具吸引力，这将进一步拖累经济增长。

几乎可以肯定，未来将充满动荡。在这种焦虑和不确定性中，购买黄金可能是唯一稳妥的选择。