对美联储的货币政策、监管角色和法律结构进行了全面审视，主张其核心使命应回归到追求零通胀和价格水平稳定。观点明确反对当前的灵活平均通胀目标，认为价格稳定应绝对优先于就业目标。同时，强烈支持一个职责范围有限且独立的中央银行，批评其过度干预金融市场、购买特定资产以及实施效果存疑的量化宽松政策。结论是，必须结束金融救助文化，彻底改革金融监管，并正视货币与财政政策不可分割的联系，以应对现代金融体系的挑战。
通胀目标：零通胀与价格水平稳定
观点主张将通胀目标从目前的 2% 修改为零通胀，并采用价格水平目标。这意味着如果出现通胀或通缩，美联储应致力于将价格水平缓慢恢复到原有轨迹。
- 核心理由： 货币作为价值标准，其自身价值不应每年缩水 2%。一个稳定的价格水平更符合国会设立“价格稳定”这一使命的初衷。
- 对主流观点的反驳：
- 担忧引发衰退： 有观点认为，在通胀稳定在 2% 后，试图将价格水平降回原位会引发严重衰退。然而，这一前提本身值得怀疑，如果预期管理得当，未必需要经历衰退。
- 零利率下限问题： 另一个支持 2% 通胀的理由是，在衰退期间可以实现更低的负实际利率（-2% vs 0%）。然而，在金融问题持续期间，隔夜利率的微小变动影响有限。并且，价格水平目标本身具有自动稳定功能，衰退中的通缩也意味着未来会有通胀预期，同样能产生负实际利率。
我们不会每年把一码的长度缩短 2%，那为什么我们要让价值标准每年贬值 2% 呢？
当前的“灵活平均通胀目标”只承诺弥补过去的通胀不足，却不纠正超调，这种不对称性削弱了其约束力。一个对等的、可追溯的目标能让美联-储更负责、更透明。
政策策略：规则还是相机抉择？
在政策执行方面，是应该遵循明确的规则（如泰勒规则），还是根据具体情况灵活应对？
- 对现有策略的批评： “灵活平均通胀目标”（FAIT）是一个失败的尝试。它看似是一个复杂的规则，但充满了含糊其辞的措辞和例外条款，实际上并非真正的规则。
- 个人倾向： 在泰勒规则和拉里·萨默斯的“不惜一切代价”式承诺之间摇摆不定。后者主张，由于经济运行机制未知，不应承诺具体路径，只需坚定地表达实现目标的决心。
- 结论： 这是一个需要深入思考的问题，目前没有明确答案。但可以肯定的是，如果通胀飙升，就应该果断、大幅地加息。
双重使命：价格稳定优先
在价格稳定和充分就业的双重使命中，应将价格稳定放在首位。
- 历史教训： 试图用通胀换取就业改善的记录非常糟糕。只要保持价格水平稳定，就业市场自然会处理好自身的问题。
- 关键在于预防： 避免通胀飙升，就不必为了控制通胀而恐慌性加息，从而也避免了由此引发的衰退。不重蹈 1979 年的覆辙，就不会重现 1980 年的困境。
- 对菲利普斯曲线的看法： 认为劳动力市场松紧是通胀唯一决定因素的菲利普斯曲线理论，基本上是“一团浆糊”，不应作为政策思考的核心。
使命范围、问责制与经济理论
- 狭窄使命： 美联储应专注于其核心职责，其使命清单也应被视为一张“不应做什么”的清单。使命蔓延到“包容性就业”等充满争议的政治领域，最终会损害其独立性。
- 正式问责： 尽管美联储已通过国会报告和官员任命接受问责，但引入更正式的问责机制将是一件好事。
- 经济理论： 最贴切的学术理论是价格水平的财政理论（FTPL），但作为决策者，必须对所有理论保持开放和审慎，尤其要重视历史经验，并警惕过度依赖任何单一模型。
- 信贷周期： 美联储不应试图管理“信贷周期”，这属于宏观管制的范畴，超出了其应有的职责。
对近期政策工具的评估
- 量化宽松（QE）： QE 的实际作用可能微乎其微。它在宣布时或许能震动市场，但其效果更像是信号——表明美联储的决心，而不是通过购买债券本身产生持久影响。 > 如果我给你两张 5 美元和一张 10 美元的纸币来换你一张 20 美元的纸币，你会因此花更多钱吗？
- 准备金付息： 这是 2008 年以来货币政策的一项伟大创新。支持继续对充足的准备金支付市场利率，并为所有合规机构提供平等待遇。
- 金融创新准入： 美联储拒绝为“狭窄银行”（The Narrow Bank）提供主账户是一个耻辱。金融监管应鼓励这种风险极低的银行模式。应允许包括货币市场基金、合规稳定币在内的更广泛金融机构接入其支付系统。
- 2020-2022 年的错误： 用新发货币为巨额财政赤字融资，并在通胀飙升后一年仍将利率维持在零，这些都是明显的错误。根本原因在于，当时是财政性通胀，而非需求不足，美联储却未能正确区分。
改革方向：监管、协调与独立性
- 终结救助： 必须明确宣布结束救助政策。对“系统性风险”进行狭窄而精确的定义，让市场参与者为自己的风险负责。 > 准备好你们的资金，为甩卖抢购做好准备。下次美联储不会再抢先一步了。
- 金融监管改革： 硅谷银行的倒闭暴露了现有监管的无能。监管应化繁为简，走向要求金融机构用更多自有资本承担风险的模式。所谓的“气候风险”只是一个政治议程，不应成为金融监管的一部分。
- 债务与政策协调：
- 债务期限： 美联储购买长期国债相当于缩短了政府债务的整体期限，增加了纳税人的利率风险。应明确由财政部负责债务期限结构，美联储只应持有短期证券。
- 财政协调： 货币与财政政策密不可分。美联储不能再假装无视财政赤字，尤其是在高债务时期。双方必须就政策进行协调。
- 资产购买： 美联储应停止购买抵押贷款支持证券（MBS）和公司债券。干预特定资产价格会削弱其独立性，并使其卷入利益集团的纷争。