在美国股市创下新高、交易所交易基金（ETF）数量首次超过个股的背景下，投资者面临着前所未有的选择。这既是机遇也是挑战，因为并非所有 ETF 都适合每个人。宏观经济层面，尽管经济增长预期积极，但动力正在减弱，通胀仍高于目标，劳动力市场趋冷，消费者信心下降。最终，长期投资的成功关键在于保持耐心，专注于企业盈利这一核心驱动力，并警惕市场波动与风险。
ETF 繁荣：是机遇还是陷阱？
美国交易所上市的 ETF 数量现已超过个股数量。对于这一现象，市场看法不一。
- 积极观点： 这被视为金融创新的必然趋势，满足了投资者多样化的需求。正如世界上只有 12 个音符却能创作出无数歌曲，ETF 的多样性为不同风险偏好和投资策略的投资者提供了低成本、高效率的工具。
- 警示观点： 也有人将其比作“食谱比食材还多”，担忧这可能引发市场扭曲或泡沫。事实是，大量的选择也带来了新的问题。
就像金枪鱼生鱼片虽然美味，但吃多了可能导致汞中毒一样。某些 ETF 虽然合适，但不应在投资组合中占据过高比例。
投资者需要注意的潜在风险
- 选择过载： 琳琅满目的 ETF 产品让普通投资者难以抉择。
- 不适宜的产品： 并非所有 ETF 都适合长期持有，例如高杠杆的单一股票 ETF 波动性极大，不适合风险承受能力低的投资者。
- 隐藏的高成本： 尽管 ETF 以低成本著称，但许多主动管理型 ETF 的费率高昂，且表现往往不及基准指数。
- 基金关闭风险： 当一只 ETF 因规模过小或表现不佳而关闭时，可能会触发投资者的税务事件。
宏观经济现状概览
经济数据显示出一幅复杂景象，增长与放缓并存。
- 通胀略有升温： 核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨 2.8%，仍高于美联储 2% 的目标，但接近 2021 年 3 月以来的最低水平。
- 商业投资改善： 作为经济先行指标的核心资本品订单在 7 月份有所增长。
- 消费者支出走高： 个人消费支出继续增长，创下历史新高。
- 劳动力市场降温： 认为工作“充足”的消费者比例下降，而认为工作“难找”的比例上升。同时，持续申领失业救济金的人数仍处于高位，表明招聘活动正在减弱。
- 消费者信心下滑： 由于对高物价和未来就业市场的担忧，消费者信心指数连续多月下降。
- 房地产市场疲软： 住房库存上升，但需求疲软，导致新房价格相对于二手房价格出现下跌。房价涨幅放缓，甚至在通胀调整后出现实际下降。
综合分析：当前市场格局
尽管经济信号复杂，但从投资角度看，以下几点值得关注：
- 盈利前景看好： 企业盈利是股价最重要的驱动力。市场对未来几年的盈利增长预期依然乐观，这是股市的长期利好因素。
- 需求保持积极： 在健康的消费者和企业资产负债表支持下，商品和服务的需求依然稳固。
- 增长正在放缓： 经济虽然健康，但已从周期早期的火热水平恢复正常。增长的确定性有所减弱。
- 行动比言论更重要： 尽管消费者信心等“软数据”表现不佳，但消费支出等“硬数据”仍然强劲。对投资者而言，实际的经济活动数据更有参考价值。
- 股市不完全等同于经济： 由于企业积极调整成本结构和投资于人工智能等新技术，即使经济增长温和，企业盈利仍可能实现强劲增长，从而推动股市表现超越实体经济。
长期投资的核心洞见
无论市场如何波动，一些基本原则始终适用。
- 企业盈利驱动股价： 长期来看，股价的走势与企业盈利的增长高度相关。
- 剧烈回调是常态： 投资者应为市场的大幅下跌做好心理准备。自 1950 年以来，标普 500 指数的年内平均最大回撤约为 14%。
- 时间是你的朋友： 持有时间越长，获得正回报的概率越高。在超过 20 年的投资期内，标普 500 指数从未出现过负回报。
- 想象未来的世界： > 你必须想象世界在 18 到 24 个月后会是什么样子，而不是现在。如果你根据现在的情况买入，你就是在追逐每一个潮流。—— 斯坦利·德鲁肯米勒
- 频繁交易侵蚀回报： > 对于投资者整体而言，回报随着交易活动的增加而减少。—— 沃伦·巴菲特
- 大多数专业人士无法跑赢市场： 历史数据显示，在任何一年，大多数主动型基金经理的表现都落后于标普 500 指数。随着时间拉长，这一比例会更高。