Synth Daily
自动驾驶的十字路口：技术路线之争与特斯拉的豪赌
2025-08-25
自动驾驶行业正处在一个关键的十字路口，不同的技术路线和商业模式正在激烈碰撞。做空机构 Kerrisdale Capital 认为自动驾驶卡车公司 Aurora 的“枢纽辐射”模式因成本高昂而“毫无希望”。与此同时，一场关于核心技术的辩论也在上演：Uber CEO 认为仅靠摄像头的系统难以实现“超人般的安全”，必须结合激光雷达（LiDAR）；而特斯拉的埃隆·马斯克 则坚信摄像头是唯一出路，声称雷达和激光雷达反而会降低安全性。这场争论的核心是特斯拉，其未来价值被紧紧绑定在尚在测试阶段的 Robotaxi （机器人出租车）业务上。尽管公司面临汽车销量下滑和利润缩水的现实困境，其股票估值却已达到惊人高度。分析师警告，如果全自动驾驶的商业化进程不及预期，特斯拉的股价存在巨大下跌风险，这让所有投资者都面临一个问题：这究竟是一场能够改变未来的豪赌，还是一个被高估的泡沫？
要点 1 商业模式受质疑 ：做空机构指出，Aurora的自动驾驶卡车无法完成点对点运输，依赖昂贵的人工“最后一公里”接驳，使其商业模式在经济上不可行。2 技术路线之争 ：行业内存在重大分歧。以Uber及其合作伙伴为代表的一方认为，摄像头与激光雷达（LiDAR）结合 是实现安全自动驾驶的必要条件；而以特斯拉为首的另一方则坚持纯视觉方案 ，认为其他传感器会造成干扰。3 特斯拉的核心赌注 ：特斯拉的未来增长和高估值，主要寄希望于其Robotaxi业务 的成功。分析认为，电动汽车低廉的运营成本使其成为机器人出租车的理想载体，但这需要先实现真正的无人驾驶。4 高估值下的风险 ：特斯拉当前的汽车销售和利润正因竞争加剧而下滑。分析师警告，其股价已高达市盈率的192倍，几乎没有容错空间。若Robotaxi的商业化进程缓慢，股价可能面临高达45%的下跌风险 。视角 做空机构 Kerrisdale Capital
Aurora的商业模式是“毫无希望的”。它所谓的2000亿英里市场规模是“幻想”，其实际可竞争市场远低于其市值。其技术仅限于高速公路，两端的运输成本高昂，导致其比传统卡车运输更慢、更贵。
Uber CEO 达拉·科斯罗萨西
自动驾驶需要达到“超人般的安全水平”。在短期内，仅靠摄像头的系统很难做到这一点。我们所有的合作伙伴都在使用激光雷达和摄像头的组合技术，这才是正确的解决方案。
特斯拉 CEO 埃隆·马斯克
激光雷达和雷达会因为传感器信息冲突而降低安全性。如果它们与摄像头的数据不一致，系统该相信谁？我们关闭了特斯拉的雷达以提升安全性。摄像头才是王道。
商业模式的现实挑战 尽管自动驾驶技术听起来充满未来感，但其商业化道路上布满了现实的经济障碍。Aurora的案例就是一个典型，其“枢纽辐射”模式听起来高效，但做空机构一针见血地指出了其软肋：无法覆盖全程，导致综合成本不降反升。这揭示了一个残酷的现实：技术上的“可行”不等于商业上的“可行”。
“Manned drayage is expensive and slow, and hub-and-spoke networks are inferior to direct manned shipping.” (人工接驳运输既昂贵又缓慢，枢纽辐射网络不如直接的人工运输。)
同样的问题也困扰着特斯拉。其汽车业务正面临激烈竞争，许多新入局者不惜亏本销售电动SUV来抢占市场份额，这直接挤压了特斯拉的利润空间。无论是自动驾驶卡车还是乘用车，如果不能在成本上证明自己的优越性，再先进的技术也难以转化为真正的市场优势。
特斯拉的估值悖论 特斯拉是市场上最受欢迎的人工智能股票之一，但其估值与当前的财务表现形成了鲜明的对比。公司第二季度收入和利润双双下滑，反映出汽车市场的严峻环境。然而，其股价却维持在极高水平，市盈率超过190倍。
The company's valuation leaves little room for error, with shares trading at about 192 times earnings. (公司的估值几乎没有容错空间，其股价约为收益的192倍。)
这种看似矛盾的现象背后，是投资者对未来的巨大赌注——即Robotaxi网络 能取得成功。市场为特斯拉定价，依据的不是它今天卖了多少车，而是它明天能否通过无人驾驶软件和服务创造出类似软件公司的高利润。然而，这一愿景的实现充满了不确定性，不仅有技术瓶颈，还有漫长的监管审批。分析师警告，如果这个过程被拖延，投资者可能会因过高的期望而付出代价。
Q&A Q: 为什么做空机构认为 Aurora 的自动驾驶卡车模式行不通？
A: 因为它的系统不是真正的“门到门”自动驾驶。卡车只能在高速公路上自动行驶，起点和终点的短途运输（称为drayage）仍需人类司机完成。这部分成本高昂且耗时，导致其整体效率和成本反而不如传统的人工卡车运输。
Q: 自动驾驶技术路线的主要分歧是什么？
A: 主要分歧在于是否依赖激光雷达（LiDAR）。一方以Uber和Waymo为代表，认为摄像头必须与激光雷达等传感器结合，才能保证足够的安全性。另一方以特斯拉为首，坚持纯视觉方案，认为仅靠摄像头就能实现完全自动驾驶，额外的传感器反而会产生数据冲突，降低系统可靠性。
Q: 特斯拉股票当前最大的风险是什么？
A: 最大的风险是其极高的估值 与不确定的未来之间的脱节。其股价已经提前反映了Robotaxi网络取得巨大成功的预期。但目前该业务仍处于小范围、有人监督的测试阶段，面临技术和监管双重挑战。一旦商业化进程受阻或慢于预期，其股价就可能因无法兑现承诺而大幅下跌。
来源 做空机构Kerrisdale Capital：Aurora自动驾驶卡车模式“毫无希望”，已做空AUR
Uber CEO称仅靠摄像头打造自动驾驶系统“非常困难”——Elon Musk回应：“我们关闭了特斯拉的雷达以提升安全性”
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