美国7月通胀数据解析：关税影响初现，降息预期升温
美国7月份的通胀数据显示出一幅复杂的画面。整体通胀率意外地稳定在 2.7%，低于市场预期的2.8%，这主要得益于汽油价格的下跌。然而，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心通胀率却加速上涨至 3.1%，达到了五个月来的最高点，超出了经济学家的预测。这一增长部分归因于特朗普政府实施的关税政策，该政策开始推高家具、鞋履等进口商品的价格。尽管核心通胀走高，但整体数据并未改变市场对美联储将在9月降息的强烈预期。目前，市场认为降息的可能性超过90%，因为决策者似乎更关注近期疲软的就业数据，并认为关税对物价的影响可能是一次性的冲击，而非持续的通胀压力。
要点
- 1整体通胀稳定：7月消费者物价指数（CPI）年增长率为 2.7%，与6月持平，低于预期。
- 2核心通胀加速：剔除食品和能源后，核心CPI年增长率攀升至 3.1%，为五个月来新高。
- 3关税影响显现：家具、鞋类等进口商品价格上涨，表明关税成本开始传导至消费者。
- 4降息预期高涨：尽管核心通胀上升，市场仍普遍预计美联储将在9月进行年内首次降息。
对于这份看似矛盾的数据，不同领域的专家给出了各自的解读，帮助我们理解其背后的经济动态。
视角
Seema Shah, Principal Asset Management 首席全球策略师
尽管核心年通胀率回到了自2月以来的最高水平，但今天的CPI数据还不足以阻止美联储在9月份降息。关税传导至消费价格的迹象已经出现，但现阶段还不足以敲响警钟。
高盛 (Goldman Sachs) 经济学家
截至6月，美国消费者仅承担了不到四分之一的关税成本。但预计到10月，这一比例将跃升至 67%，而外国出口商和美国公司将分别承担25%和8%。
Diane Swonk, 毕马威美国 (KPMG US) 首席经济学家
我们担心的是这些关税可能带来“滞胀”风险，因为其规模巨大，无法被企业完全吸收，也无法100%转嫁给消费者，这会挤压企业利润，可能导致成本削减或裁员。
关税的实际影响
虽然整体通胀数据尚显温和，但关税的涟漪效应已在特定商品类别中清晰可见。数据显示，7月份鞋类价格环比上涨1.4%，家具价格上涨0.9%。这表明，对进口商品加征的税款正逐步由进口商和零售商转嫁给最终的消费者。一些大公司已经公开宣布提价以应对关税成本，例如宝洁公司（Procter & Gamble）和美妆品牌 e.l.f. Beauty。经济学家们普遍认为，随着关税政策的最终确定，企业将更倾向于将这些新增成本转嫁出去。
一个关键问题是：谁最终为关税买单？高盛的分析指出，最初大部分成本由企业和外国制造商承担，但随着时间推移，消费者将承担绝大部分负担。
美联储的两难处境
这份通胀报告让美联储陷入了一个微妙的境地。一方面，疲软的就业报告和放缓的经济活动为降息提供了理由，总统特朗普也持续施压要求降低借贷成本。另一方面，核心通胀率的意外上行，尤其是由关税驱动的物价上涨，又构成了维持利率不变的理由。美联储主席鲍威尔曾表示，央行必须警惕通胀变得比预期更持久的风险。然而，市场似乎已经做出了自己的判断，认为一次温和的核心通胀上扬不足以改变大局，降息几乎是板上钉钉的事。
Q&A
Q: 这次通胀数据对普通人的生活意味着什么？
A: 短期内，你可能还没感觉到巨大的变化，因为汽油价格下跌抵消了部分商品涨价。但需要注意，像家具、鞋子和一些日用品的价格已经开始上涨。经济学家预测，未来几个月，这种由关税引起的涨价会更明显，意味着你的生活成本可能会继续上升。
Q: 既然核心通胀在上升，为什么市场还认为美联储会降息？
A: 市场更看重近期疲软的就业数据，将其视为经济放缓的更强信号。投资者普遍认为，美联储会优先考虑通过降息来刺激经济和就业市场。他们可能将这次核心通胀的上升视为由关税引起的“一次性冲击”，而不是一个需要立即收紧政策的长期趋势。
你知道吗？
在发布这份关键通胀数据之际，负责数据收集的美国劳工统计局（BLS）正经历着不小的动荡。在8月初发布了疲软的就业报告后，时任局长被特朗普总统解雇。随后，总统提名了一位来自保守派智库“传统基金会”且曾多次批评官方就业报告的经济学家接任，并强调新任局长将确保发布的“数字是诚实和准确的”。