2025年美国股市表现强劲，看似全面繁荣，但实际上增长主要由少数几家科技巨头驱动。数据显示，标普500指数的涨幅近一半来自英伟达和微软这两家公司。这种现象被称为市场高度集中，即少数“壮丽七巨头”等大型科技公司凭借其强大的盈利能力和现金流，推动了整个指数的上涨，而指数中绝大多数其他公司的增长则显得非常乏力，甚至停滞。这种不均衡的增长引发了对市场健康状况和潜在风险的担忧，因为一旦这些领头羊表现不佳，整个市场可能会受到严重拖累。目前，美国股市在全球发达市场中的市值占比已达到创纪录的72.5%，进一步凸显了其主导地位。
要点
- 1英伟达和微软两家公司贡献了标普500指数今年以来近一半的回报。
- 2“壮丽七巨头”持续实现两位数的盈利增长，而标普500中的其余约493家公司平均增长率仅为2-3%，几乎停滞。
- 3美国股市市值占发达国家总市值的比例已升至72.5%，创下历史新高，远超欧洲的16.1%。
视角
投资者视角
投资者之所以涌入大型科技股，是因为它们拥有出色的自由现金流和强劲的净利润增长。这导致了市场领头羊与其他公司之间的盈利差距不断扩大。
宏观市场视角
美国股市的“例外主义”仍在延续。尽管欧洲曾被寄予厚望，但其第二季度盈利增长几乎为零，而美国科技巨头和华尔街银行的强劲业绩推动美股创下新高。
风险视角
如果剔除排名前六的科技巨头，标普500的盈利增长基本停滞。同时，约40%的小型公司仍处于亏损状态，显示出市场增长的脆弱性和不均衡性。
市场集中的风险
当前市场的上涨高度依赖少数几家公司，这构成了一种显著风险。当整个市场的命运与少数几家公司的表现紧密捆绑时，任何针对这些领头羊的负面消息或业绩下滑，都可能引发远超其自身规模的市场动荡。这种“赢家通吃”的局面掩盖了广大中小企业的困境，使得市场整体的健康状况被高估。
这种集中的本质意味着，投资者的风险也同样集中了。一旦这些科技巨头遇到增长瓶颈或监管压力，整个指数都可能面临剧烈回调。
美国市场的例外主义
数据显示，美国股市的主导地位不仅没有减弱，反而达到了新的高峰。其市值占发达世界总额的比例创下历史纪录，这进一步强化了“美国例外主义”的观点。这一趋势自2010年代初开始加剧，核心驱动力始终是美国科技行业的创新能力和盈利能力，它们吸引了全球绝大部分的资本。
Q&A
Q: 为什么说标普500的增长具有欺骗性？
A: 因为指数的整体上涨数字掩盖了内部的巨大分化。绝大部分增长由“壮丽七巨头”等少数公司贡献，而指数中近500家其他公司的增长非常缓慢甚至停滞。所以，指数的强劲表现并不代表美国经济或大多数上市公司的普遍繁荣。
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