亚马逊正处在一个关键的转型期。其传统的电商核心业务增长正在放缓，利润空间也因面临来自Temu和Shein等低成本竞争对手的压力而受到挤压。尽管公司通过提升物流效率和推出低价策略来应对，但未来的主要增长动力显然正在向其他领域转移。一个非常积极的信号是其广告业务的迅猛增长，凭借覆盖整个购物生态的精准用户数据，广告正成为一个高利润的强大引擎。同时，尽管云服务AWS的增长速度相比竞争对手有所放缓，但它依然是市场领导者，并通过与AI初创公司的深度合作，为未来增长奠定了坚实基础。对于投资者而言，理解亚马逊已经不再是单纯的电商公司，而是由广告和云计算等高利润业务驱动的多元化科技巨头，是评估其长期价值的关键。
要点
- 1电商业务放缓：核心电商业务增长减速，利润率较低，且面临新兴低成本平台的激烈竞争。
- 2广告业务崛起：广告收入正以惊人的速度增长，凭借其高利润率和独特的生态系统优势，成为新的盈利支柱。
- 3云服务领先：尽管增长速度低于竞争对手，亚马逊云服务（AWS）仍是行业领导者，并通过与AI公司的合作巩固其未来地位。
- 4估值与前景：相较于其他AI热门股，亚马逊的估值更具吸引力，其多元化的业务结构为其长期增长提供了坚实支撑。
要全面评估亚马逊的投资价值，我们需要从不同角度审视其面临的挑战与机遇。一方面是其传统业务的成熟与压力，另一方面是新兴业务的巨大潜力。
视角
风险信号
亚马逊的核心电商业务正显现疲态。第二季度销售增长仅为个位数，远低于过去的高速增长期。更重要的是，其营业利润率仅为5.4%，对于一家科技巨头而言，这限制了零售业务对整体盈利的贡献。来自Temu和Shein等对手的竞争加剧了这一挑战。
利好信号
如果说零售业务令人担忧，那么广告业务则带来了惊喜。第一季度广告收入同比增长18%，达到139亿美元。这是一个高利润业务，其盈利贡献潜力甚至可能超过零售。亚马逊的优势在于它能在消费者准备购物的瞬间触达他们，转化率极高。
长期潜力
亚马逊拥有云计算和零售两大增长引擎。随着广告业务提升零售利润率，以及AWS从AI发展中持续受益，公司整体的利润空间有望在2030年前显著扩张。较低的估值和减少对外部芯片依赖的努力，使其长期前景优于一些当前的热门AI股票。
深入分析这些信号，我们可以发现亚马逊正在经历一场深刻的商业模式变革，其未来的成败将取决于新旧业务的协同与发展。
商业模式转型
亚马逊不再仅仅是一家在线商店。它的未来正由高利润率的业务，如云计算和广告来定义。虽然零售仍然是其帝国的基石，但它正逐渐转变为一个为更高价值服务引流的平台。这种从低利润的商品销售向高利润的服务销售的转变，是理解亚马逊长期价值的核心。
长期来看，亚马逊的利润引擎将来自云计算和广告等高利润业务。特别是广告业务，正显示出真正的增长动力，其独特优势可能推动未来数年的增长。
未来增长引擎
亚马逊的广告业务之所以强大，是因为它掌握了其他平台无法比拟的优势：用户意图。它拥有海量的第一方购物数据，能够为品牌提供极其精准的目标营销。此外，亚马逊的生态系统是闭环的——用户可以在Prime Video看到广告，在Fire TV上点击，最后在亚马逊App上完成购买。这种端到端的追踪能力对广告商极具吸引力。同时，其云服务AWS与AI初创公司Anthropic的紧密合作，确保了它在人工智能时代不会掉队，数十亿美元的云服务订单将直接转化为未来的收入和利润。
Q&A
Q: 亚马逊的核心电商业务还值得期待吗？
A: 它的增长正在放缓，利润微薄，且面临激烈竞争。虽然亚马逊在努力提高效率，但投资者应将期望更多地放在广告和云服务等其他高增长领域，电商业务目前更多扮演着维持用户生态和数据入口的角色。
Q: 为什么说广告是亚马逊的关键增长点？
A: 因为它增长快、利润高。更重要的是，亚马逊能在用户购物的“决策时刻”投放广告，转化率远高于社交媒体或搜索引擎。从Prime Video到购物APP，其闭环生态系统为广告商提供了无可比拟的效果追踪能力。
Q: 亚马逊在AI竞赛中是否落后于微软等对手？
A: 尽管AWS的收入增长率（17.5%）低于微软Azure（34%），但它仍然是全球最大的云服务提供商。通过与AI新贵Anthropic的深度绑定，AWS确保了在AI基础设施领域的重要地位，未来的增长潜力依然巨大。
你知道吗？
亚马逊是少数能掌握用户从看到广告、搜索产品到完成购买全过程的公司。这种“闭环归因模型”让广告商能精确地知道他们的广告投入如何转化为实际销售，这是连谷歌和Meta都难以完全复制的强大护城河。