美国7月就业报告出人意料地疲软，新增岗位远低预期，同时前两个月数据被大幅下调，立即引发了市场对经济衰退的担忧，并显著推高了美联储降息的预期。然而，这幅黯淡的就业图景背后却隐藏着复杂的信号。一方面，企业财报季表现异常强劲，尤其是科技巨头，显示出经济基本面依然坚实。另一方面，分析师们就问题根源展开激烈辩论：这究竟是企业需求减弱的衰退前兆，还是由于人口老龄化和移民政策收紧导致的劳动力供应不足？这场争论的核心，关乎美国经济的真实健康状况以及未来的政策走向。
要点
- 1数据疲软：7月非农就业仅新增7.3万，远低预期，且5月和6月数据被累计下调25.8万，创下1968年以来（非衰退期）的最大修正幅度。
- 2市场反应：数据公布后，市场预测美联储在9月降息的概率飙升至80%以上，美元汇率应声大跌。
- 3企业强劲：超过八成的标普500公司第二季度盈利超出预期，创下2021年第三季度以来的最佳纪录，显示企业基本面依然稳健。
- 4核心争议：分析师就劳动力市场的疲软是源于需求下降（经济衰退信号）还是供应受限（结构性问题）存在严重分歧。
- 5政治影响：总统解雇劳工统计局局长、美联储出现人事空缺等事件，加剧了市场对机构独立性和政策不确定性的担忧。
对于这份令人震惊的就业报告，华尔街的解读出现了明显分歧。不同的专家从各自的角度出发，描绘出截然不同的经济图景。
视角
摩根大通 (JPMorgan)
将疲软的招聘数据视为典型的衰退警告信号。他们认为，如此规模的劳动力需求下滑，通常是企业在为经济衰退做准备，而不仅仅是暂时的增长放缓。
雅迪尼研究 (Yardeni Research)
认为问题出在劳动力供应端，而非需求端。他们指出，工资和工作时长均创下历史新高，企业只是在暂停招聘而非裁员，这反映了劳动力短缺，而非经济疲软。
摩根大通资产管理 (JPM Asset Management)
关注长期结构性问题，警告称由于人口老龄化和移民减少，美国劳动力在未来五年可能零增长，这将严重制约经济的长期增长潜力。
经济基本面 vs. 市场情绪
尽管就业市场的恐慌情绪弥漫，但美国企业的盈利能力却讲述了一个完全不同的故事。强劲的财报表明，经济的微观基础可能比宏观数据所显示的更为健康。这种鲜明对比让投资者陷入两难：是该相信惨淡的就业数据，还是该信赖坚挺的企业盈利？
根据FactSet的数据，在已公布业绩的标普500公司中，82%的公司每股收益（EPS）超出预期，远高于五年平均的78%；79%的公司营收超出预期，也远高于五年平均的70%。
政治因素的搅局
本次事件不仅是经济数据层面的讨论，还迅速卷入了政治旋涡。美国总统公开指责就业数据被“操纵”并解雇了劳工统计局局长，同时美联储理事的辞职也为政府任命更符合其政策倾向的人选创造了机会。这些举动引发了外界对美国关键经济机构独立性的担忧，并为市场增添了更多不确定性。
穆迪分析的首席经济学家马克·赞迪警告称，美国正处于衰退边缘，并将根源直指华盛顿的贸易和移民政策选择。
Q&A
Q: 为什么就业数据如此疲软，但一些分析师仍认为经济没有衰退风险？
A: 关键在于区分“需求不足”和“供应不足”。认为没有衰退风险的分析师指出，尽管招聘放缓，但企业并未大规模裁员，同时工资增长强劲，员工平均工作时长也处于高位。这些迹象表明，问题可能不是企业不想招人（需求疲软），而是找不到合适的工人（供应短缺）。此外，强劲的企业盈利也为经济提供了支撑，与衰退通常伴随的利润下滑景象不符。
你知道吗？
美国劳工统计局对2025年5月和6月的就业数据进行了大幅下调，总计减少了25.8万个就业岗位。根据高盛的分析，这是自1968年以来（不包括经济衰退时期）最大的两个月修正幅度，凸显了近期劳动力市场的疲软程度远超最初的报告。