伯克希尔的谨慎信号：手握巨额现金，暂停回购，并计提38亿美元减值

伯克希尔哈撒韦公司在2025年第二季度展现出极大的审慎态度。尽管坐拥高达3441亿美元的巨额现金储备，但公司并未进行任何股票回购，并连续第11个季度成为股票的净卖家。本季度营业利润同比下降约4%，主要归因于保险承保业务表现疲软，以及对长期持有的卡夫亨氏股份计提了38亿美元的重大减值损失。这一减值反映了该项投资的持续不佳表现。然而，公司的铁路和能源业务依然强劲，部分抵消了其他领域的颓势。在全球贸易紧张和市场估值高企的背景下，即将卸任CEO的沃伦·巴菲特选择保持耐心，等待更具吸引力的投资机会出现，而他的继任者格雷格·阿贝尔未来如何动用这笔巨额资金备受关注。

要点

• 1营业利润下降：受保险业务和卡夫亨氏投资拖累，第二季度营业利润下降3.8%。
• 2现金储备创新高：公司现金储备增至3441亿美元，但管理层保持谨慎，暂停大规模投资。
• 3暂停股票回购：连续第四个季度未进行股票回购，显示出对当前市场估值的担忧。
• 4巨额资产减值：对其在卡夫亨氏的投资计提了38亿美元的减值损失，该投资的账面价值降至84亿美元。

市场分析师对伯克希尔按兵不动的策略有不同解读，但普遍认为这反映了巴菲特对当前市场环境的判断。

视角

CFRA Research 分析师 Cathy Seifert

在业绩平平的背景下，缺乏回购并没有向希望重返该股的投资者发出特别自信或鼓舞人心的信息。

Edward Jones 分析师 Kyle Sanders

投资者开始变得焦躁，希望看到行动，但什么也没发生。巴菲特显然认为市场被高估了，他会坐等机会上门。

Gabelli 投资组合经理 Macrae Sykes

他（巴菲特）可能觉得目前分配资本的机会较少，而且他谈到要保持耐心。这是过去几个季度的延续。

历史背景

伯克希尔对卡夫亨氏的投资长期以来一直是个痛点。大约十年前，巴菲特在促成卡夫与亨氏的合并中发挥了关键作用。然而，自合并以来，这家包装食品巨头的表现远未达到预期。

自合并以来，卡夫亨氏的股价已暴跌62%，而同期标准普尔500指数则飙升了2022%。这次38亿美元的减值，被分析师认为是“早该发生的”。

今年5月，伯克希尔放弃了在卡夫亨氏董事会的席位，这被视为其可能逐步退出这项令人失望投资的信号。

全球不确定性与未来展望

伯克希尔在财报中明确警告了全球贸易政策和关税带来的不确定性。公司指出，这些因素在2025年上半年加速变化，可能对其几乎所有业务和投资产生负面影响。这种谨慎的基调，加上巴菲特即将在年底将CEO职位移交给格雷格·阿贝尔，预示着公司的未来战略可能面临调整。阿贝尔将接手一个现金充裕但挑战重重的巨头，如何利用这笔“战争基金”来重塑伯克希尔的交易传奇，将是市场关注的焦点。

伯克希尔在财报中称：“我们的多数甚至所有运营业务，以及我们的股权证券投资，都有可能产生不利后果，这可能会严重影响我们未来的业绩。”

时间线

近期关键事件

• 1

  2024年

  伯克希尔在牛市期间净卖出价值1340亿美元的股票，显示出对市场过热的警惕。

• 2

  2025年5月

  巴菲特宣布格雷格·阿贝尔将在年底接任CEO。同时，伯克希尔高管辞去卡夫亨氏董事会席位。

• 3

  2025年6月30日

  第二季度结束，公司现金储备达到创纪录的3441亿美元，并确认对卡夫亨氏的38亿美元减值。

• 4

  2025年底

  沃伦·巴菲特计划卸任CEO，由格雷格·阿贝尔接任，巴菲特将继续担任董事长。