随着利率上升和持续通胀，流动性已从一个背景问题转变为投资战略的核心。投资者正在从长期的“耐心资本”转向更灵活、可快速变现的资金结构，例如二级市场交易和常青基金，推动资产配置向实时调整的模式转变。尽管资产代币化曾被寄予厚望，但由于缺乏真实的买方需求，它并未能解决根本的流动性问题。市场真正需要的是务实的结构性解决方案，如降低杠杆、建立现金缓冲和采用流动性风险模型，从而主动管理风险，而不是被动应对危机。
从“耐心资本”到“灵活部署”
过去，流动性只在危机时才被关注，但高利率和通胀环境彻底改变了这一点。如今，流动性不再是被动考虑的因素，而已成为一项战略优先事项。投资者的心态正在转变，他们不再仅仅追求最高回报，而是更关心在需要时能否快速、轻松地收回资金。
这种转变催生了对新策略和灵活分配模式的兴趣：
- 二级市场：已成为私募股权投资者的首选流动性解决方案。2024 年，该市场的交易额达到创纪录的 1600 亿美元。
- 常青基金：因其灵活的申购和赎回机制而备受青睐。投资者可以更轻松地进入和退出，满足了当前市场的迫切需求。
- 敏捷配置：越来越多的投资者采用这种策略，根据实时的市场信号持续监控和重新部署资本，而不是等待季度报告。
当流动性可能瞬间蒸发时，持续关注市场动态至关重要，这确保了能够迅速做出调整，避免最坏的结果。
代币化：有承诺，无需求
资产代币化在理论上听起来很完美：将现实世界资产转化为数字代币，从而“释放流动性”。但在实践中，这个承诺常常落空。
简单地将一个难以出售的资产包装成代币，并不会让它更容易交易。如果资产本身没有市场需求，技术包装也无济于事。例如，一个位置不佳、租金收益率低的建筑，即使被代币化，仍然是一项没有吸引力的投资。
流动性不仅仅关乎技术或结构，更关乎资产本身对买家是否有吸引力。如果没有真实的需求，代币化所提供的更广泛的投资渠道也毫无意义。
一些资产之所以缺乏流动性，是有其根本原因的——数字化包装无法改变这个事实。
市场真正需要的是务实的解决方案
行业需要的是现实主义，而非炒作。这意味着需要重新思考基金设计，并制定能够应对波动性和市场碎片化的执行策略。
明智的参与者正在积极适应：
- 降低杠杆和建立现金缓冲：对冲基金正在这样做，这在资金紧张或抵押品要求飙升时至关重要。
- 采用流动性风险模型：一些基金使用“风险流动性 (Liquidity-at-Risk)”模型来计算在不严重影响价格的情况下可以出售多少投资组合。
- 按清算速度对投资组合进行分层：资产管理者根据资产可以多快被清算（例如 T+1、T+3、T+5）来对其进行分类。
- 提前规划退出策略：使用摇摆定价 (swing pricing) 和赎回门槛 (redemption gates) 等工具，以确保有序退出，避免在最后一刻手忙脚乱。
简而言之，提前规划流动性管理是关键。
流动性问题不是在风暴中或风暴后才需要考虑的事情。当裂缝开始出现时，你必须早已准备就绪。